10月30日晚,泸州老窖发布2024年三季报。今年前三季度,泸州老窖实现营收243.04亿元,同比增长10.76%;实现扣非净利润115.64亿元,同比增长10.24%。
这样的业绩表现是泸州老窖近年来持续稳健发展的延续。从2021年超越200亿元,到2023年超越300亿元,泸州老窖实现了连续跨越式增长。今年前三季度,泸州老窖243.04亿元的营收已接近2022年全年。
众所周知,目前白酒行业正处于行业调整期,而泸州老窖仍然取得了不错的业绩,展现出企业的韧性与活力。而作为白酒行业的标杆性企业之一,泸州老窖必然会吸引资本市场更多的关注,同时可能也不免有疑问。泸州老窖的股价来到“击球区”了吗?要回答这个问题,我们就要先从这份三季报的“含金量”开始说起。
01 聚焦品牌矩阵,持续高质量增长
从整体业绩的表现来说,这是泸州老窖自2015年以来,连续9年实现营收、净利的高速增长,具有高度的稳定性。
这种稳定性还体现在现金流上。三季度财报显示,泸州老窖前三季度经营活动产生的现金流量净额为124.65亿元,同比增长37.69%。现金流的大幅提升,从一个侧面反映出公司的经营效率提升、市场策略效果显著、存货周转加快等多方面的优势。
此外,泸州老窖前三季度合同负债金额为26.54亿元,下游经销商的打款意愿仍很积极。在整个行业处于调整期的当下,白酒经销商也存在不小的压力,这种情况下合同负债能有这样的表现,也反映出泸州老窖对渠道的掌控力。
最后是投资者熟悉的ROE(净资产收益率)指标,三季报数据显示,泸州老窖的ROE为25.88%,稳居所有上市酒企的前三。而回看最近三年,泸州老窖的ROE也都能保持在这一范围。
其实,白酒市场从今年二季度以来有着明显的波动,而在这种状况下,泸州老窖仍然能够保持整体业绩的“含金量”殊为不易。在这一表现背后,则是泸州老窖在品牌、产品、渠道、研发等方面的持续投入与精细化运营。
在品牌价值的塑造与传播上,泸州老窖取得了明显进步。今年6月,泸州老窖入选2024年《中国500最具价值品牌》榜。7月,英国Brand Finance发布的2024年全球烈酒品牌价值榜中,泸州老窖以82亿美元的品牌价值升至第三名。
在产品体系搭建上,泸州老窖持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略,以国窖1573和泸州老窖两个核心品牌为引领,打造了涵盖高端、次高端、中低端的全价格带产品矩阵。
其中,国窖1573作为高端品牌的代表,以其卓越的品质和深厚的文化底蕴,在高端白酒市场长期与飞天茅台、五粮液普五并列为“高端三强”。
次高端市场上,泸州老窖特曲战略回归,与特曲60版分属不同价位段,精准锁定消费人群,同时细分出“红 60”专攻宴席赛道。而且,百年泸州老窖窖龄酒也实现了品类突破,从精英圈层迈向新中产。
此外,随着38°国窖1573经典装的热卖,泸州老窖也开始集中火力聚焦中低度酒赛道。
大众端产品上,泸州老窖黑盖布局高端光瓶酒市场,重点聚焦20城发展,做深做透标杆市场。创新品类上,泸州老窖也做了大量的研究和探索,目前已推出中式果酿酒、精酿啤酒等符合年轻消费群体需求的创新产品。
从高端的国窖1573到大众端的黑盖,从高度白酒到中式果酒,泸州老窖可以说拥有了极为完备的产品矩阵,而且每个细分领域都具备很强的竞争力。这是其作为头部酒企的传统底蕴,而在渠道、营销等方面的努力,则展现出其在创新求变的能力。
02 渠道控量保价,营销创新求变
快消品行业有句俗语,“得渠道者得天下”。目前,泸州老窖主动调整经营节奏,减轻经销商压力,稳定市场价格,推动社会库存消化,进而稳步提升经销客户销售体量和运营能力。
在整个行业处于调整期的当下,泸州老窖对价格的维护,对渠道的库存管理显示出了头部酒企的格局和底气。具体布局上,泸州老窖坚持传统渠道运营模式与新兴渠道运营模式协同发展,拓展泸州老窖市场覆盖范围,增加产品销售机会,发展状况相当稳健。
数据显示,今年上半年,泸州老窖传统渠道实现营业收入161.08亿元,同比增长15.38%,毛利率同比几乎持平;新兴渠道运营实现营业收入7.31亿元,同比增长32.83%,毛利率同比大幅提升10.15%。
具体举措上,泸州老窖的渠道全面下沉县乡镇村,推进基地市场“挖井工程”,打造“百亿四川”。同时,公司启动百城计划2.0,实施“渠道扩容工程”,加快推进专卖店2.0门店招商布局,专项推进内容电商、特通等新兴渠道拓展。
而且,信息化时代下,泸州老窖也在持续推进数字化营销工作,加强终端体系建设,推动了全链路数字化扫码营销的精细化运营,可以说为整个白酒行业提供了一个非常好的范本。
2023年开始,泸州老窖就对全产品进行了数字化体系改革,将三码合一系统升级为五码合一,品牌商可以监控产品的实时动向,渠道的透明化程度提高。
目前,泸州老窖通过“五码关联”实现了对销售体系的数智化赋能,进一步提升渠道服务和管理能力。“五码关联”是泸州老窖推进实施工业4.0,全面建设数智化体系的一部分。
一系列渠道和营销建设的举措下,泸州老窖的市场覆盖范围不断扩大,成功进入国际市场。
目前,泸州老窖的产品销售网络已从亚洲发展到了包括北美、澳新、南美在内的70多个国家和地区,在15个国家的71个主流国际机场免税终端建立品牌专柜,已经成为在海外市场有效覆盖面较广、实际销售较大、能见度较高的中国白酒品牌。
2024年巴黎奥运会期间,泸州老窖以TEAM CHINA中国国家队荣誉赞助商的身份,伴随中国队征战巴黎,并在巴黎“中国之家”特别发布“TEAM CHINA中国国家队联名版”产品,将中国文化注入国际赛场。
随后,泸州老窖又启动了第八届国际诗酒文化大会,以及持续举办了“窖主节”,进一步强化了品牌的文化内涵和品牌价值,使泸州老窖的影响力不断扩大。而在渠道建设和营销创新方面的持续投入,长期来看,也必将转化为公司的盈利能力和市场价值。
现在,泸州老窖的价值已经到了被资本市场重新评估的时候。
03 长坡厚雪,老窖进入“击球区”?
“疾风知劲草”,一个行业越是处于低谷期,越是观察一家企业真正实力的关键窗口期。显然,泸州老窖的业绩表现对得起其行业地位。而在头部效应下,白酒行业的调整只会是强者愈强。
从整个白酒行业的估值看,现在也已经进入到了估值回归的时候。目前,中证白酒平均市盈率(TTM)约23倍,历史百分位约19%。也就是说,白酒行业整体估值低于历史上超过8成的时间。而具体到泸州老窖,其市盈率百分位仅约为4%,估值低于历史95%的时间。
三季报发布后,10月31日,6家机构更新了泸州老窖的评级,均看好其未来发展。华泰证券、华鑫证券、太平洋证券给予“买入”评级;平安证券、海通证券则分别给予“推荐”及“优于大市”评级;招商证券更是给出了“强烈推荐”评级。
其中,海通证券认为,下半年泸州老窖围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”推进营销工作;渠道端深化挖井计划,进一步优化利润分配方式;平安证券则指出,国窖1573品牌基础深厚,腰部产品蓄力增长,全价格带布局底牌充足。此外,公司四川、华北粮仓市场基础扎实,持续推进“东进南图中崛起”战略,长期发展可期。
尤其值得关注的是,泸州老窖对于回报投资者,一直以来表现都非常积极。上市以来,泸州老窖实施现金分红28次,累计现金分红总额433.01亿元,是股权再融资金额的10.78倍,分红率高达60.93%,在沪深两市5000余家上市公司中名列前茅。此外,泸州老窖股息率也达到了4%。
对于投资者来说,稳定的分红政策是企业财务健康、经营稳定的信号,表明企业有足够的盈利能力和现金流来回报股东。
新一轮行情启动后,在利好政策刺激下,市场预期开始回暖,与“长坡厚雪”的投资价值逻辑高度契合的白酒板块正在被修复,泸州老窖作为行业优等生,已经进入“击球区”。
综合来看,作为“浓香鼻祖”的泸州老窖,拥有451年不间断酿造的1573国宝窖池群和700年不断代传承的酿制技艺,在品牌价值、文化内涵、产品矩阵、渠道营销、研发创新等诸多方面都展现了极具韧性的增长潜力。未来,其将继续稳健前行、不断创新,再一次成功穿越周期。
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