李宁联姻红杉中国，要再干一个IPO

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作者 | 周嘉宝

编辑 |  刘婷  

李宁公司开始借助“外援”探索出海业务新模式。

10月22日盘后，中国运动服饰巨头李宁公司（02331.HK）发布公告称，LN Co（李宁公司通过间接全资附属公司）、Founder Co（李宁全资公司）、红杉中国管理的HongShan Venture与HongShan Motivation成立合资公司。

新公司的股本总额将为2亿港元，李宁公司和创始人李宁在合资公司中的持股达55%，而成立该合资公司的目的是在中国内地以外的市场独家开发及经营李宁品牌业务。

在服饰消费环境整体承压的背景下，李宁品牌需要向资本市场讲述的新故事。此前，李宁公司曾在香港拓展业务，被看作是其发力国际市场的预演。

此次“联姻”红杉中国，意味着李宁公司将进一步推开海外市场的大门。

除了扩大业务版图外，李宁公司与红杉中国还透露出资本野心。李宁公司在公告中提及，合营公司将寻求机会于日后上市。

不过，李宁公司的“出海新事”尚未说服资本市场。截至10月23日收盘，李宁公司股价报收15.280港元/股，跌幅达4.86%。

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抛出独立上市目标

与红杉中国的“联姻”，可以看作是李宁公司加速国际化的标志之一。

根据李宁公司公告，这也是基于境外市场存着诸多的不确定性，境外市场与中国内地市场的经营模式存在巨大差异而做出的决定。李宁公司在成立合资公司的理由中提及，“拓展境外市场需要与具有丰富的跨国资源的合作方合作，组建一支独立拥有丰富的海外资源和经验的团队负责操作。经过一段时间的培养，境外才有可能获得理想的成果。”

在业内人士看来，李宁公司意识到了发展海外业务的紧迫性。这一步棋是公司主动探索与被动竞争共同作用的结果。

资深品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄对时代财经表示，李宁公司的业务增长正面临压力和挑战。“很多国际品牌冲入中国市场，国内的二、三线品牌也都在成长。对于长期聚焦单品牌与国内市场的李宁来说，要同时应对国内、国际两个市场，思维上顾不过来，能力也有限。”

程伟雄认为，“国际市场对于李宁公司来说是一个新市场，需要重新培育，这也意味着资金需求不小。另外，随着老对手安踏集团的国际化版图扩大，以及许多国内二、三线运动品牌纷纷向海外市场发力，给李宁公司带来了一些压力。”

公告显示，李宁集团和红杉中国都要尽力协助合资集团建立独立经营能力，包括李宁品牌产品设计、制造、采购、经销、批发、物流、零售及市场营销业务。

程伟雄认为，这不同于当前许多中国运动服饰品牌的出海模式。“目前，许多品牌出海都是只有渠道、缺乏独立运营团队、独立货盘的短期生意模式，而李宁公司与红杉中国的合资模式下，出海业务的独立经营能力进一步提升，是充分尊重国际化市场的探索，更接近于品牌出海的长期主义逻辑。”

另一方面，以红杉中国过往经验，在海外市场的确能给李宁带来一些增益。仅2022年，红杉中国就投资了法国轻奢配饰平台DESTREE、美国运动服饰品牌STARTER、欧洲时尚服饰Holzweiler以及韩国潮流品牌WE11DONED。

此外，红杉中国还参与了中国跨境电商“独角兽”SHEIN的多轮融资，后者正谋求海外上市。在“中国潮玩第一股”泡泡玛特上市前，红杉中国也是其背后最大机构股东。

因此，出资双方对合资公司均抱有高度期待。李宁公司在公告中提及，合营公司将寻求机会于日后上市。

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国内市场持续承压

李宁公司的出海之路，并不好走。

在今年3月，李宁集团联席CEO钱炜在业绩会上直言，“在海外做生意，不是那么简单的事。”他当时透露，李宁公司会在海外市场有一些破局的动作，但核心还是深耕中国市场。

程伟雄表示，在出海业务上，合营模式虽有一定的先进性，但探索仍在非常初期的阶段。合营公司成立之后的具体战略和动作，才是评价李宁品牌海外业务的关键。

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10月23日，李宁投资者关系部门对时代财经表示，“具体的未来战略布局、运营方向等都需要待合资公司团队进一步完善后再确认，目前没有进一步可以公布的消息。”

与成立合资公司公告同日披露的，还有李宁公司2024年第三季度最新运营状况。公告显示，截至9月30日，李宁公司第三季度销售点（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水按年录得中单位数下降。

分渠道来看，线下渠道（包括零售及批发）录得高单位数下降，其中零售（直接经营）渠道录得中单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得高单位数下降；电子商务虚拟店铺业务录得中单位数增长。

无时尚中文网创始人唐小唐对时代财经表示，国内非必需消费品市场信心在减弱。“鞋服行业今年三季报的表现都不太好，双位数增长降至单位数，单位数降至负增长的情况很多。LVMH等国际奢侈品集团、欧莱雅等巨头在中国市场的表现都不如意。”

唐小唐认为，未来整个运动行业在向户外运动发展。“对于李宁公司来说，国内业务处于非常激烈的竞争状态。”前些年，李宁在篮球业务、潮流品类方面累积的市场优势被大幅削弱，所以入局跑步、户外等领域。但是从当下表现来看，李宁公司的核心业务和自身品牌力的提升都正遭遇困境。

从去年下半年开始，李宁公司在拓品类、开辟新市场方面明显提速，入局户外等品类赛道，希望获得新增长。今年上半年（截至6月30日），李宁公司收入同比增长2.3%至143.45亿元，净利润为19.52亿元，但报告期内李宁公司的全渠道零售流水仍下降了1%。

唐小唐认为，在未来的一段时间里，李宁公司的国内业务仍将持续面临压力。

李宁公司需要在新市场、新业务上尽快做出成绩。

其中，李宁户外品类的表现，是当下市场的热门关注点。今年上半年，李宁公司正式成立了专门的户外产品团队，推出“万龙甲系列”冲锋衣，以及“行”系列户外越野跑鞋等产品。

10月23日，时代财经从李宁投资者关系部门了解到，李宁户外产品市场反馈不错，但是产品销售体量仍然较小，对生意的贡献有限。

唐小唐认为，“国内市场充分竞争的情况下，唯一路径就是去海外。”但他也同时指出，李宁公司的国际化征程并不容易。

“当前中国品牌的出海仍然不是品牌战。”他指出，耐克、阿迪达斯、斯凯奇等国际品牌在欧美市场已经十分成熟，李宁作为中国品牌，消费者认知基础和品牌力与前述品牌差距悬殊。

唐小唐还补充道，东南亚市场则是更是典型的低价竞争市场。“许多中国二、三线运动品牌在东南亚市场的销售策略，均面临牺牲价格与品牌定位的问题。李宁公司如果坚持走中高端路线，仍然会面临与国际品牌耐克、阿迪达斯，甚至是与优衣库的正面冲突。”

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