中青网评:央行，“罕见”急刹车！

“手头一款风险等级R1的日开型固收理财产品这几天都在亏钱。”一位上海的投资者对第一财经记者表示，过往持仓的这类固收理财产品极少出现负收益。

另有债券基金投资者对记者表示，近几天手头的债基大幅回调，周四（9月26日）、周五（9月27日）两天一下亏了好几千元，出现年内单日最大跌幅。

在近期一系列旨在提振经济的政策组合拳相继落地之后，债券市场出现较大调整，收益率快速上行。这引发理财产品收益率波动，不少投资者发现持有的固收型理财也开始亏钱了。据Wind数据，近一周内共有741款固定收益类理财出现净值回撤，25款回撤幅度超过1%，近三成回撤幅度超过0.01%，涉及招银理财、兴银理财、中邮理财等多家头部理财子公司。

本周，在“9·24”一揽子政策的作用下， 30年期国债收益率上行约17BP（基点），突破2.3%关口；国债期货全线下跌，30年期主力合约周跌幅达3.74%，27日一度跌超3%，创下历史最高跌幅。10年期主力合约周跌幅达1.22%，27日一度跌0.96%，出现2020年7月初以来最大跌幅。

业内人士分析认为，债市走弱主要受近期超预期的稳增长政策信号影响，这提振了市场风险偏好，导致资金从债市流向股市。此外，央行的货币政策调整，包括降低存款准备金率和逆回购操作利率，也对债市产生了影响。债市下跌对理财市场的影响偏负面，要警惕理财赎回潮风险。

债市回调，理财收益波动

央行9月27日宣布，当日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。

在央行“罕见”双降后，债市压力加剧。当天，30年期国债收益率走高8.75BP至2.3225%，10年期国债收益率上行7.75BP至2.1725%，7年期国债收益率上行10.75BP至2.0675%，5年期国债、3年期国债分别上行9BP、10BP。

国债期货市场也经历了显著下跌。30年期国债期货主力合约在盘中一度跌幅达到3.24%，创下了历史最大跌幅，截至当日收盘，下跌2.56%。10年期主力合约下跌0.96%，5年期主力合约下跌0.50%，2年期主力合约下跌0.11%。

受债券市场调整影响，债券基金也遭遇下挫。Wind数据显示，中长期纯债基金指数本周累计下跌0.22%，9月24日、26日、27日均出现下跌，其中27日单日最大跌幅为0.24%。一位债券基金人士对记者表示，近期有机构投资者赎回债基，主要是银行、理财等机构，也有部分信托和期货参与申请。

“不排除是机构借债市调整之机止盈，主要是出于防范风险和储备流动性考虑。”前述人士解释。

债基收益率大跌，拖累今年以来大幅增配债券基金的理财产品。据开源证券此前披露的数据，截至二季度末，银行理财共持有公募基金1.1万亿元，其中配置债券基金8646亿元，占比78.6%，为第一大类资产。

业内人士分析指出，央行“双降”之后对债市进一步形成压力，降准释放了大量流动性，增加了市场上的资金供应，同时股债市场的“跷跷板”效应导致资金从债市流向股市。“近期股市快速走牛，不少货基、债基等短端产品赎回资金流向股市，债券市场进一步承压。”一位市场人士对记者表示。

进一步来看年内增仓公募基金的主力，主要是头部理财子，据开源证券梳理，包括招银理财、兴银理财、青银理财、信银理财、民生理财、信银理财等。

上述理财子在这轮债市调整中，旗下产品受到较大影响。Wind数据显示，截至9月27日，近一周内共有741款固定收益类理财出现净值回撤，25款回撤幅度超过1%，近三成回撤幅度超过0.1%。其中，回撤幅度最大的是“招银理财招睿天添金稳健型6号WS”，回撤幅度达到85.85%，最新单位净值为0.1429。 “兴业银行天天万利宝稳利6号L款C”最新单位净值为1，回撤幅度为1.76%。

此外，“青银理财璀璨人生成就开放式”回撤幅度超过1%，“中邮理财鸿业远图2024年第67期（机构专属）”“兴银理财睿利兴合丰瑞4号增强型”等回撤幅度接近1%，最新单位净值均在1以下。

随着理财收益大幅波动，不少投资者发现手头产品出现亏损。继8月债市调整引发业内对理财收益率的担忧后，有投资者考虑是否赎回理财产品，将资金投向有更高收益的市场。有机构投资者对记者表示，最近股市和商品市场都涨得很好，手头的理财产品却收益不佳，如果债市依然继续下跌，将考虑赎回理财将资金投向股票市场。

警惕理财潜在破净风险

债市快速调整引发理财产品收益率下跌，未来调整将持续多久？

业内不少观点认为，近期一批利好市场的经济政策相继出台落地，同时股市持续上升势头不减，意味着债市面临的压力还在，下跌的趋势短期内不会改变。

东方金诚研究发展部部门总监冯琳表示，考虑到接下来财政政策等一批增量政策还将陆续出台，以及在政策支持下股市潜在的上涨动能，债券市场在短期内可能面临一些不利因素，表现为市场波动加剧和整体走势偏软。

“中长期来看，走势还需观察政策效果，在政策效果显现并带动基本面预期扭转前，债市趋势难以根本性逆转，这也将约束短期市场下跌空间。”冯琳认为。

这也意味着，短期内以固收类产品为主的理财市场收益率将持续承压。根据《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》，截至今年6月末，理财市场固定收益类产品存续规模为27.63万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.88%，较年初增加0.54个百分点，较去年同期增加1.73个百分点。

其中，根据Wind数据， 三家理财子公司配置固收资产规模超过万亿元，分别是招银理财、光大理财及交银理财，此外，有26家理财子固定收益类资产配置超过50%，恒丰理财、南银理财、苏银理财、光大理财、汇华理财、交银理财配置占比均超过九成。

一位理财子人士对记者表示，短期债市迎来调整，对于理财产品净值表现产生一定扰动，对配置固收类理财占比较高的理财公司影响更大， “尤其部分通过加杠杆实现高收益的产品对利率的变动较为敏感，应警惕潜在的破净风险。”

记者注意到，理财产品破净数量已在8月处于走高状态。国信证券统计显示，截至2024年8月末，共有2782款理财产品单位净值破净，破净率为4.49%，环比走高1.78个百分点。同时，全市场的理财产品平均业绩比较基准持续下行，到8月末已降至2.82%。

理财产品年内业绩不达标率也持续上升。根据华西证券数据统计，8月全市场理财产品业绩不达标率为17.9%，到了9月20日，业绩不达标率仍在17%的水平。“估计经历月底这一波债市行情反转，理财产品业绩不达标率可能会有所增加。”前述人士对记者表示。

部分产品近期净值走势波动。根据光大理财“阳光碧乐活54号”半年报，该产品全部资产81亿元都投向了固定收益资产。Wind数据显示，自6月12日成立至今，该产品净值表现较为波动，一度在6月底达到3.8700净值水平，7月一路下滑，9月再度迎来波动，截至9月27日收盘，最新净值报1.8785。

不过，也有机构认为，债市止盈行情难以持续，长端利率上升空间较为有限。浙商证券固定收益首席分析师覃汉表示，在排除部分中小金融机构国债交易过程中所可能存在的风险隐患后，国债收益率应由市场决定， 四季度仍有降准降息值得期待，10年期国债收益率向下有效突破2.0%的概率持续提升，年内10年期国债收益率低点或有望接近 1.8%。

值班编辑：Ziang