全球微速讯：让保险资金成为优质 “耐心资本”｜资本市场

文/对外经济贸易大学国家对外开放研究院研究员、博士生导师王国军

保险资金因其具有长期性、规模大、稳定性较强等特点，在投资中具有十分重要的作用。截至2024年5月末，我国保险业总资产超过33万亿元，资金运用余额接近30万亿元。作为资本市场上最具耐心的资本之一，巨量的保险资金在服务国家战略、支持实体经济、保障国计民生中发挥着越来越重要的作用。耐心资本的提出让险资拥有了更多的投资空间，进一步拓宽了金融服务新质生产力的能力。

险资特性与耐心资本天然匹配

2023年我国保险业总资产达到30万亿元的关口，如此庞大的资金规模对任何一个行业、市场和领域的投资都可以起到立竿见影的效果。且每年5万亿元以上的保费收入增量，其中很大一部分以准备金和资金公积金的形式沉淀下来，形成保险基金。此外，在保险业被看好的前景下，将会有更多资金涌入保险业，形成可运用的资本金，可预见，未来保险可投资金的金额会加速增长。

一是保险资金投资期限较长。按照保险业资产负债相匹配的要求，长期负债对应的是长期资产，保险产品尤其是人身险中的养老险、年金险、终身寿险、长期健康险等产品的负债周期都很长，在保险合同到期或者约定事故发生之前，这些资金都以保险基金的形式被保险公司长期运用起来，以实现保值增值，因此保险业有大量的长期投资资金，即便是负债期较短的财产保险，也会形成一定的资金存量，配置部分长期资产。所以，保险资金的“耐心”算是比较长的。

二是保险资金的来源稳定。基于保险商品远期合约的性质及其社会影响面，政府对保险业的监管远比一般企业严格，因此保险公司特别是寿险公司属于寿命较长的组织，市场经济发展历史较长的国家，很多保险公司都成了“百年老店”，长盛不衰。保费，特别是期缴保费，为保险公司带来源源不断稳定的现金流。更重要的是，保险资金虽来自千家万户，来自众多企业组织、社会机构乃至政府部门，但它的确被锁定在保险公司手里，保险合同的软约束与退保的高成本使保险资金的流动性被大大收敛，成为资本市场可以信赖的稳定资金。

此外，与一般投资追求收益性不同，保险资金投资的第一原则是安全性原则。为保证公司有充足的偿付能力，保险公司的理想投资是“万无一失”，投资收益尚在其次，关键是不能赔本。第二原则是追求流动性，保险公司需要随时拥有足够的资金应对客户的索赔；然后才是收益性。而这份不追求“急功近利”的资金，有着更为可靠的稳定性基础。

规模较大、期限较长、来源稳定，保险资金完全吻合耐心资本的特点，天然具有耐心资本属性，因此在耐心资本中首屈一指。未来如何聚拢更多的保险资金，壮大耐心资本，且让现有保险资金更具“耐心”，在国民经济中发挥更大的作用，都是接下来的重要课题。

营造有利环境 壮大保险耐心资本

耐心资本强调长期投资和价值投资，能够为科技创新提供长期发展的资金支持，有助于市场稳定与繁荣。而追根溯源，资本的耐心程度取决于社会经济前景、经济韧性、政策稳定性和国家的法治化建设。若希望保险业聚集更多的资金形成更多的耐心资本，可从以下几个方面下功夫：

首先，营造更有利的宏观经济环境。深化改革，对外开放，国民经济的健康发展既是保险业发展的基础，也是保险业作为经济“减震器”和社会“稳定器”的发展目标。百业兴隆，保险业也会得到更多滋养，发挥更大作用。

其次，为我国保险业发展创造更适宜的政策环境。保险业发展潜力毋庸置疑，无论是人口规模，还是尚未满足的巨大保障缺口，保险业仍有着广阔的上升空间。要将潜在的成长空间变成现实的增长，需要在守住不发生系统性风险底线的基础上，进一步放开保险机构创新发展特别是科技赋能的手脚，激发保险市场的活力。

第三，建设完善的资本市场。作为靠保障和投资两个轮子驱动的行业，保险业稳定发展很大程度上取决于资本市场的发展。壮大保险业的耐心资本，必须有一个长期稳定向上的资本市场，而资本市场的发展则需要公平、公正、公开的法律制度环境。良好的资本市场为保险投资带来稳定的收益，保险公司才能够更好地把短期资金聚拢为长期资金。

最关键的是，打铁还须自身硬，保险业需要通过自身的改革创新，实现高质量发展。保险公司需要加强负债端的管理，为市场提供物美价廉的保险产品和服务，发挥保障功能，提高承保利润；保险公司和保险资产管理公司需要提升投资水平，提高投资效率，加强资产负债管理，优化保险资金运用；保险公司需要拓展保险业的价值链，特别是要加强为社会提供风险管理服务的能力，为个人家庭、各行各业做好风险管理，保障人民的生命财产安全，把每年5万多亿元的一盘生意做成一项支持国家战略、支持实体经济、保障国计民生的事业，提升保险行业的社会凝聚力。

让保险资金更“耐心”

让保险资金更耐心，首先要注重对保险机构的长期评价，调整目前的激励约束机制，建立长周期考核制度。在监管评价、股东评价及社会评价上，改变长期以来形成的急功近利的评价方式。基于保险业资产负债的长期性，对保险公司的评价也应秉持长期性，使评价周期与跨周期投资相适应，对保险资金的耐心投资予以肯定和激励，鼓励长期投资和价值投资。

其次要创造良好的投资环境。保险资金的投资安全性是第一位的，因此必须使保险资金的投资项目和投资标的更可靠，能在传统但稳定性和营利性好的水利、水运、物流、能源、矿产等基础设施建设的投资中获得长期稳定的回报；在新基建项目、新型城镇化、高新技术项目和国家创新重大项目中有足够期待的投资前景。

再次要优化保险公司的投资策略，提升保险公司主动投研管理的能力。在国家战略导向和产业趋势中寻找更有利的投资机会，如加大对机床母机、高端医疗器械、卡脖子技术和各大产业核心节点的投资。同时，加大对保险公司单个项目投资失败风险的容忍度，鼓励组合投资，考察综合收益，关注投资组合整体的投资收益。

最后要加强保险公司或保险资产管理公司的投资风险管理能力，处理好安全性、流动性与收益性之间的关系，处理好风险、利润、价值和偿付能力之间的关系，必须做好长期投资的风险管理，最大限度地保证资金的安全性。不出大错，方有耐心。

来源 | 中国金融家杂志

编辑丨丁开艳

责编丨兰银帆

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