【焦点热闻】联合技术研发助力科创企业早期融资｜道口研究

文/清华大学五道口金融学院副研究员张伟强，厦门水木氢年新材料科技有限公司总经理胡志彬，清华大学金融科技研究院阳光互联网金融创新研究中心研究专员戴璐

科创企业作为经济增长的关键推动者，由于信息不对称和技术的不确定性，往往在早期融资过程中存在困难。通过跨界合作和资源共享下的联合技术研发模式，能够加快企业核心技术的成熟与商业化进程，提升企业市场影响力，在吸引更多投资者关注的同时，有效地削弱信息壁垒和降低技术风险，进而拓宽融资渠道并提升企业估值，帮助科创企业解决早期融资难题。

前言

科创企业以创新为本，力图在自己的专业领域保持领先，努力实现技术的不断进步。它们是现代经济发展的关键，在开发及推广新科技产品和服务方面起到了中坚作用。

作为经济增长与社会进步的关键推动者，科创企业面临的早期融资难题值得深入关注和探讨。初创科技企业在早期融资过程中常遇到的困难主要源于技术开发的高不确定性，市场信息不对称。由于这些不稳定因素，投资者倾向采取谨慎策略，对于那些还未能证实其长期运营能力的新企业，通常不会投入大量资金。同时，市场的竞争越发激烈，使得投资者更偏向于支持那些技术领先且商业模式成熟的公司。这样的情况进一步加剧了初创企业在募集资金时的难度。如图1所示，可以看出在科创企业发展的全过程中，会经历魔鬼之河、死亡之谷、达尔文之海、增长和成熟期等阶段，而每个阶段对于资金的需求都很大，这也对科创企业早期融资提出了很高的要求。

本文通过深入分析科创企业面临融资困难的原因，提出科创企业可以采用联合技术研发模式来提升企业的融资可得性，解决早期的融资难题。

科创企业的融资困境

科创企业在初创阶段便遭遇了融资的诸多挑战。从外部看，由于当前经济增长放缓，整体的投资环境相对谨慎，使得初创企业难以获得足够的资金。从行业看，科创企业的特性决定了其需要大量研发资金，但这种投资的回报周期较长，且成功率相对较低，由此，增加了投资者的风险，降低了投资意愿。从内部看，融资困境主要源于两大因素：一个是部分科创企业采用封闭的研发模式，导致企业与市场之间出现信息不对称问题；另一个是技术是科创企业的核心，技术发展的不确定性，使其难以获得投资者的信赖。

信息不对称

不少科创企业在技术开发的早期阶段采取了独立自主的研发策略，这种方式使得科创企业在业界鲜为人知。其核心原因在于科创企业的研究与开发工作十分内向封闭，未与行业内的其他公司或科研机构建立广泛的合作与交流网络。这种研发策略限制了科创企业把自身的技术成就和市场潜力展示给外界的机会，因此出现了信息不对称现象。

信息不对称直接影响了科创企业与资本市场间的有效沟通，企业的技术革新与成果未能有效地对外传播，导致资本市场以及潜在投资者对科创企业的实际能力认知存在滞后。投资者无法全面掌握企业的技术能力和潜在市场价值，因此在预测企业的未来发展前景时遭遇了较多不确定因素。这些不确定因素对于科创企业融资造成了较大的负面影响：一是让投资者在评估科创企业价值时趋于谨慎，从而在期望的投资回报计算中加入了较高的风险补偿，增加了企业的融资成本；二是限制了科创企业在融资谈判中争取更有利条件的能力，降低了企业的议价能力；三是导致科创企业难以充分利用市场提供的各种融资渠道，影响了企业融资的广度与深度；四是影响科创企业在关键时刻获得融资的时机。

对于技术驱动型的科创企业，由于研发活动的私密性，外界难以掌握其详细的产品开发状态和技术进步，这种信息的不透明性导致了企业与市场之间出现显著的信息不对称问题。潜在投资者由于信息获取不全面，往往保持谨慎，不愿意轻易出资。

技术不确定性

科创企业如果采取较为封闭式的研发策略，会在一定程度上限制了其技术进步和创新能力的提升，这主要体现在技术更新较慢以及缺乏足够的创新动力。这种技术上的不确定性，会使得投资者对于公司的技术前景和市场竞争力产生疑虑，难以吸引到投资。

技术的不确定性给科创企业的发展带来了三大困扰从而导致了融资困难：一是企业技术落地和商业化路径的不确定性。企业在面临着技术转化为产品的挑战时，技术的不确定性使得难以预测技术成果转化过程和市场接纳度，企业在设计商业模式和执行市场推广策略时遭遇重重障碍。这种不确定性直接影响了产品在市场上的表现和预期的经济效益。二是在市场定位和战略规划方面的不确定性。由于技术环境的不断变化，企业在市场拓展和应对竞争中经常遭遇不可预见的问题和风险。技术的不确定性却使得企业在对手的能力评估和市场趋势的预测上存在难度，这也使得企业难以制定出完善的竞争对策以应对市场的持续演变。由于这些不确定性的存在，企业在寻求融资时往往会面临诸多困难。投资者往往更倾向于投资那些技术路径清晰、市场前景明朗的企业，而对于技术不确定性较高的企业，他们会持有更为谨慎的态度，导致融资难度增加。三是难以准确预估融资需求。一家科技创新领域活跃的企业，技术的不断变化会导致资金需求与管理变得更为复杂。科创企业专注于科技进步，其资金主要投入于研发、招聘优秀人才以及扩展市场的活动中。然而，由于技术发展路径的不确定性，企业很难准确预计所需的资金总额及有效的资金配置策略，因此增加了融资的难度。

科创企业在创业初期，面临融资困难的挑战，主要原因是信息不对称和技术确定性不足。由于这些因素，外界投资者往往难以全面了解和信任企业，这直接影响了企业向投资者展示其潜在价值的能力，进而阻碍了其筹集资金的过程。增强信息的透明性和加强技术创新将是解决这些问题的关键措施。

联合技术研发改善科创企业融资困境

联合技术研发的定义

联合技术开发指的是多家科技企业与研究机构在共同感兴趣的领域合作，共享彼此的资源、专业知识与技术。这种合作模式旨在通过密切合作加速创新的步伐，减少单独研发的成本，并最大化利用各参与方的专业优势，以便科技成果能够快速转化为实际应用并顺利进入市场。

现实生活中，很多科创企业的研发过程都是相对封闭的。先进技术的独特性、技术研发的保密性、各种权益和义务难以合理分配等原因，导致科创企业在早期发展过程中都相对保守和封闭。在还没有形成自己的核心技术壁垒之前一直闭门造车，很难与其他团队共同研发；形成核心技术壁垒后，又不需要和其他团队共同研发。由此形成了联合技术研发难以进行的闭环。但现今的科创企业发展想要快速获得技术壁垒和市场认可并不容易，如果可以借助互补的技术团队以及上下游企业等的力量进行联合技术研发，无疑对初创的科技型企业存活至关重要。

与传统的封闭式研究模式不同，联合技术研发通过与外界合作伙伴的联合工作，为企业提供更为丰富的人才资源。在这种模式下，公司能够接触到来自不同领域的顶尖专家，进而组成一个具有多元背景的团队。团队成员各自拥有独到的知识与经验，使得整个团队能够从多个角度审视和解决问题，这种多元化的合作促使创新思维得到扩展和深化。

技术创新是推动科创企业发展的核心动力。目前，越来越多的企业开始进行联合技术研发。借此模式，不同的企业和研究机构可以一起围绕共同的科研主题紧密协作。不仅可以交流资源、共享知识，还可以引入开放式创新的思考方法，加强技术创新能力，带来共赢的局面。联合技术研发对于提升研发的效率和降低成本也非常有益……‍

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来源丨《清华金融评论》2024年9月刊总第130期

编辑丨王茅

责编丨兰银帆

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