当前观点:亏损加剧,上半年巨亏52亿!隆基绿能,陷周期之“困”

光伏板块,还在底部徘徊。

2006年,初入光伏市场的李振国做了一个大胆的决定——“单押”单晶硅。

彼时,多晶硅是市场的主流技术路线,李振国和隆基成了“少数派”,被同行和媒体排挤。不过,李振国并没有因此妥协,苦苦煎熬过后,奇迹发生了——上层政策对光伏组件的转化效率提出更高要求,多晶硅面临被淘汰的局面,单晶硅则逐步成为主流。

后面的故事,相信大家已经耳熟能详——凭借单晶硅的技术积累,隆基的单晶硅片出货量连续十年蝉联全球第一,并因此跃升光伏巨头。

不过,在技术快速迭代的光伏市场,没有永远的第一名,隆基自然也不会例外。近两年,由于误判了TopCon的发展前景,隆基变得越来越被动。根据半年报显示,上半年隆基绿能遭遇业绩滑铁卢——实现营收385.3亿,同比下滑40.41%;实现净利润-52.41亿,同比下滑157.13%。

从目前来看,选择放弃TopCon并转向研发BC电池的隆基,也不失为一种正确的策略。

压力越来越大

“2024年的光伏产业,应该不会更坏了。”在接受央视《对话》栏目采访时,李振国如此说道。

但从现在回头看,李振国对于2024年的判断显然是过于乐观了——2024年的光伏市场,竞争仍在加剧,整个产业链的价格都在下降。

据东吴证券研报数据显示,截至8月2日,多晶硅毛利率为-18%,硅片毛利率为-62%,电池片毛利率为-5%,单组件环节毛利率为11%。硅料价格持续下跌,硅片、电池、组件价格持续探底,产业链各环节盈利承压。2024年7月31日硅料单吨亏损0.56万元,硅片/电池单瓦-0.07/-0.02元,一体化组件亏损更甚。

作为光伏巨头,隆基绿能也受到了产业链“降价潮”的冲击。上半年,隆基绿能实现营收385.3亿,同比下滑40.41%;实现净利润-52.41亿,同比下滑157.13%。拉长周期来看,这是隆基绿能过去十年来交出过最差的一份中报,对比2023年上半年的盈利91.46亿,隆基今年上半年的业绩相当不理想。

当然,上半年隆基绿能计提了48.70亿元的存货跌价准备以及8.55亿元的固定资产减值,这是业绩亏损的主要原因。不过,在计提了48.70亿元的存货跌价之后,上半年隆基绿能的存货仍高达184.1亿,如果下半年光伏各环节继续跌价,可以预见——隆基绿能未来的业绩将会承受更大的压力。

除了跌价带来的压力之外,庞大的债务也让隆基绿能举步维艰。上半年,隆基绿能的负债总额为940.4亿,流动性负债为662.9亿,资产负债率为59.16%。在负债中,仅应付票据及应付账款就高达367.3亿,合同负债为77.87亿,两项合计为445.17亿。除了负债庞大之外,隆基绿能的有息负债余额也大幅上涨,短期借款余额由上年年末的0元增至2024年6月末的3.00亿元,长期借款余额由上年年末的52.74亿元增至2024年6月末的105.48亿元。

从目前来看,一边是整个产业链“跌价”带来的压力,另一边则是自身庞大负债带来的压力,双重压力下,隆基绿能的前景并不明朗。或许是对其未来感到担忧,近两年隆基绿能的股价一直“跌跌不休”。截至9月3日收盘,隆基绿能股价报收13.51元/股,总市值为1024亿,和最高点73.03元/股相比已经缩水超过了八成。

奇迹还能发生吗?

实际上,隆基绿能之所以会陷入如今的境地,除了行业因素,自身因素也不可避免。

原因是,当下主流的TopCon技术路线,隆基绿能早在2021年就开始布局了——在2021年6月的上海光伏展会上,隆基绿能率先推出了新一代TOPCon光伏产品,彼时其他光伏企业的产品都还在使用老一代的PERC,可见隆基绿能很早就押对了TopCon这个技术路线。

试想一下,如果从那个时候隆基绿能全力投入TopCon这个技术路线,虽然不至于说能够大赚,但起码不至于落入如今巨亏的局面。

但是,隆基绿能却放弃了TopCon,转头选择了几乎没有企业参与的BC技术。诚然,隆基绿能选择BC技术并没有错,因为就如李振国所说——TopCon同质化确实是迟早的事情,但这在短期内并不会发生,隆基绿能因为长期的担忧而错过了现有的机会,着实让人感到惋惜。

而在选择了BC技术之后,隆基绿能已经没有退路,毕竟现在TopCon这个技术路线相当拥挤,此时进入已经没有太大意义。

最近两年,隆基绿能选择不断“加注”BC技术。7月12日晚间,隆基绿能发布公告称,公司拟投资32.06亿元建设12.5GW高效BC电池项目,项目预计今年底投产。在产能已经严重过剩的当下,隆基绿能却依旧选择逆势扩张,可见在BC技术路线上,隆基绿能确实退无可退了。

按照隆基绿能自身的判断,BC产品的成本明年可以做到和当下TOPCon一样,换而言之,隆基绿能只需要再“煎熬”一年即可。但是,这也只是隆基绿能自身的判断,未来能否如预期那样还充满了不确定性。并且,现在也有越来越多企业关注BC技术——协鑫集成近期在互动平台上透露,正在重点开发新型的GPC电池,该产品属于新一代的BC产品。该公司预计,GPC电池产品将于2024年四季度正式推出;晶澳科技近期也透露,其研发重点将逐渐转向BC以及叠层电池方向。

对于隆基绿能来说,选择BC技术无疑又是一场豪赌,隆基绿能固然期待着当年“单押”单晶硅的奇迹能够再次发生,但很显然,现在的市场环境已经发生了巨大的变化。

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