稳中求进、以进促稳，解码五粮液两位数增长公式

五粮液正在进行一场关于“稳”与“韧”的价值新叙事。

35次打破世界记录、被人们称作“男子撑杆跳高沙皇”的谢尔盖·布勃卡，曾在一次采访中透露自己长期保持巅峰状态的秘诀——必须在体力上非常强壮，跑得快且稳定，才能在起跳过程中抵制外界的干扰。显然，五粮液深谙此道。

面对整个白酒行业的调整，五粮液依旧凭借着扎实的“基本功”，交出了一份颇为亮眼的答卷。8月28日晚间，五粮液正式发布2024年半年报，数据显示，今年上半年，五粮液实现营业收入506.48亿元，同比增长11.30%；实现归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。

这是自2016年起，五粮液连续九年半年度营收、归母净利润均实现同比两位数增长，并且公司继续保持着稳健增长势头。作为行业龙头的五粮液，继续向市场展示着其强大的抗风险能力和韧性。

白酒业新标杆迎风起

美国管理学家吉姆·柯林斯和杰里·波拉斯在其著作《基业长青》中指出，伟大的企业之所以能够永续经营，是因为它们能够充分坚持核心理念，同时通过不断创新求变、刺激进步，以实现持续的发展。当下的五粮液，无疑便是其中的代表。

2024年上半年，宏观经济和白酒行业双双进入周期性调整期。正因此，一众酒企进入阶段性筑底期，尤其是在二季度淡季，白酒消费需求更是呈现整体偏弱的态势，但五粮液的营业收入和归母净利润依旧实现了双位数增长，实现营业收入158.15亿元，同比增长10.08%；实现归母净利润50.12亿元，同比增长11.50%。

整体来看，今年上半年，五粮液半年营收首次突破500亿，经营活动产生的现金流量净额为134.28亿元，为上市以来上半年经营活动产生现金流量净额最高，同比增长18.52%。

其中，今年二季度五粮液经营活动产生的现金流量达129.12亿元，为上市以来二季度经营活动产生现金流量净额最高。这不仅体现了五粮液强大的韧性与盈利能力，还将进一步赋能其生产经营发展，提升市场和投资者信心。

除此之外，五粮液合同负债也有不错表现，截至2024年6月30日，五粮液合同负债达到81.57亿元，同比增加123.55%。

通常来讲，白酒业内通过合同负债的变化，可以衡量出经销商的打款意愿是否强烈。在当下市场环境下，五粮液合同负债的增加，无疑也体现了商家对五粮液的坚定信心。

产品方面，五粮液高端产品上半年实现营收392.05亿元，同比增长11.45%；其他酒产品实现营收79.06亿元，同比增长17.77%，成功实现从高端酒到大众酒的全面增长，进一步彰显了五粮液全产品矩阵、全价格带、全渠道覆盖、全消费场景的优势。

若从产品端透视五粮液业绩稳增长的秘诀可以发现，五粮液不断完善产品结构起到至关重要的作用。公司第八代五粮液通过实现价格稳中有升、动销稳中有增帮助其完成业绩目标。春节以来，五粮液1618和39度五粮液，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销、宴席双增长。

穿越周期的底气

五粮液稳健的表现来自于公司对自身核心竞争优势的持续巩固和强化。

据悉，五粮液拥有产区、古窖池群、品质、品牌、消费群体五大核心竞争优势，正是基于此，五粮液才能交出一份又一份优异的“答卷”。

产区优势来自于公司所在的宜宾产区，该产区拥有得天独厚的自然生态及酿造环境，地处被联合国教科文组织和粮农组织誉为“地球同纬度上最适合酿造优质蒸馏白酒的地区”，2023年荣获“中国五粮浓香核心产区”称号。

从古窖池群优势看，元明时期的长发升、利川永等古窖池群不仅是我国现存最早、规模最大的地穴式曲酒发酵古窖池，更是2018年入选“国家工业遗产”的宝贵财富，具有不可复制和不可再生的稀缺价值。

品质方面，五粮液拥有“1366”国家级非物质文化遗产传统酿造技艺，汇聚了12位中国白酒大师、酿酒大师和工艺大师。公司建立了全生命周期的质量管理模式，荣获“全国质量奖”四次，并入围第五届中国质量奖提名奖。

公司还与中国科学院江雷院士团队合作，在《Matter》期刊上发表的研究成果，科学证实了不同酒度五粮液及系列产品均处于白酒黄金度数范围，这是迄今为止我国白酒行业影响因子最高的顶级研究论文。

品牌优势方面，五粮液品牌价值连续7年保持两位数增长、达到4498.72亿元，位列“2024中国500最具价值品牌”榜单第15位；品牌度指数再次获得全球最高AAA+评级，位居白酒品牌首位；连续三年获评“外国人喜爱的中国品牌”。

同时得益于浓香型白酒的市场占有率和消费群体的广泛性，五粮液有着广泛而坚实的消费者群体基础。

特别是行业首创的低度白酒在培育年轻消费群体方面具有独特的比较优势。报告期内，39 度五粮液消费氛围浓厚，紫气东来五粮液的特定人群选择率持续提升；甲辰龙年生肖纪念酒一瓶难求。

此外，完善的渠道建设，无疑再次强化了五粮液的基本盘。财报内容显示，五粮液持续推进“三店一家”建设，完成634家专卖店的第五代门头升级、639家“五粮浓香·和美万家”集合店建设。

截至今年上半年末，五粮液经销商数量为2530家，同比增加98家；五粮浓香酒经销商950家，同比增加268家。对于五粮浓香酒经销商增加的原因，公司称系“深入推进市场精耕，在空白薄弱市场进行扁平化招商布局”。

紧抓核心优势的同时，五粮液还面向未来发展进行了战略布局。例如，五粮液于7月举行了经典五粮液战略发布会，经典五粮液全系产品由经典10、20、30、50四款产品构成，每一款都是对传统梅瓶设计的经典传承，既保持了产品的纯正性、一致性，也增强了产品的等级性与辨识度。

向上生长

为了获得强大的抗风险能力和发展韧性，五粮液持续巩固和强化五大核心优势，以生态为底色、品质为核心、文化为支撑、数字为动能、阳光为保障，实现五位一体持续稳健高质量发展。

据悉，五粮液还致力于活跃资本市场和稳定投资者信心。2024年3月7日，公司公布了《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》，并在2024年上半年度报告中展示了具体落实情况。

此外，五粮液在品牌塑造上，坚持热度不减，热点频现。再度携手央视开展春晚、秋晚“和美好礼”独家冠名抽奖活动；开展“幸福中国年”主题营销活动；深度融入博鳌亚洲论坛、APEC中国工商领导人峰会等国际高端平台活动，启动2024“和美全球行”主题活动、携手四川博物院举办川酒文化历史探索之旅主题文化活动；举办第三届五粮液和美文化节、开展五粮液玫瑰婚典520特别活动；积极推进与湖南卫视《歌手2024》《中餐厅8》合作，延续了“天天有声量、月月有爆款”的高质量传播态势。

为了更加稳健的发展，五粮液还在持续提升公司的治理水平。2024 年以来，公司编制、披露定期报告和临时报告共55份，及时传递公司生产经营等相关信息，透明度持续提升，公司也连续第九年获得深圳证券交易所信息披露考核最高等级A级。

在股东回报方面，上市以来，五粮液不断提升分红率，截至目前，五粮液已累计现金分红941亿元，占上市以来五粮液累计实现的归母净利润的46.75%，是从资本市场募集资金总额38亿元的25倍。现金分红已连续4年每年超过100亿元，公司2023年度现金分红181.27亿元，占四川175家上市公司分红总额的31.14%，位列第一；分红总额深市第三，连续9年深市白酒上市公司第一；2023年度分红比率达60%，同比增长5个百分点，年度增幅为高端白酒最高。若按照2024年业绩两位数增长，即使分红率保持不变，目前五粮液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投资性价比凸显。

未来，五粮液将继续实施“质量回报双提升”行动方案，通过良好的业绩、规范的治理、积极的投资回报，将“以投资者为本”的理念落到实处，以实现公司的持续高质量发展，增强投资者信心。

当下的五粮液，也正凭借着“稳中求进、以进促稳、提质增效、多作贡献”的工作总基调，迈向世界一流企业。