《投资者网》乔丹
2024年8月22日，水晶光电（002273.SZ）公布了2024上半年财务报告，显示收入和利润均达到了历史最高水平。报告期内，公司光学元器件业务的强劲表现成为推动业绩增长的核心动力。
然而，尽管业绩亮眼，水晶光电的未来发展却笼罩在一层不确定性之中。这种不确定性主要源自控股股东星星集团及其实际控制人叶仙玉的相关问题。特别是叶仙玉在今年7月份遭到留置的事件，不仅触发了市场的担忧情绪，也可能会对公司的治理结构、业务连续性和市场信誉带来考验。
在股市表现上，水晶光电的股价在2024年2月初曾一度跌至8.61元/股的低点，之后股价开始波动上升，到了7月中旬，股价曾达到20.94元/股的阶段高点。然而，之后股价又呈现下降趋势，截至8月23日收盘，股价回落至17.7元/股，公司总市值为246亿元。
业绩爆发式增长
水晶光电主营光学影像、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售。产品多应用于智能手机、相机、智能可穿戴设备、智能家居、安防监控、车载光电、元宇宙 AR/VR 等领域。
根据业绩报告，2024年上半年，水晶光电营收26.55亿元，同比增长43.21%；净利润同比增长140.48%至4.27亿元，扣非净利润则大幅增长253.43%至3.91亿元，均达到历史巅峰水平。
此次业绩飞跃得益于市场版图的扩张，客户订单量的大幅增加，以及水晶光电内部实施的降本增效策略和管理精细化改革，有效提升了运营效率与内生竞争力。伴随盈利能力的提升，公司现金流状况明显改善，上半年经营活动产生的现金流量净额达到7.02亿元，同比增长147.2%。
目前，水晶光电主要产品包括精密薄膜光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学元组件、汽车抬头显示器、新型显示组件、反光材料等。
具体到产品线，光学元器件成为水晶光电业绩增长的主要驱动力，收入贡献高达12.45亿元，同比增长54.46%，占营业收入的46.91%；薄膜光学面板与反光材料亦表现不俗，分别实现收入9.45亿元和1.84亿元，同比增长率均超过35%。公司整体毛利率提升至27.6%，净利率达到16.56%，分别较去年同期增长了2.05个、6.5个百分点。
需要肯定的是，作为光学器件行业龙头之一，水晶光电今年上半年实现了产品、市场、客户三方面的全面突破。
产品方面，公司微棱镜模块快速迭代并实现量产，芯片镀膜技术难题得以攻克，四重反射棱镜成功下沉至2024年机型。市场拓展方面，公司在稳固国内市场份额的基础上，还开拓了国际市场，通过在日本、美国等地设立办事处，深化了海外布局，优化了全球市场结构。在消费电子、车载光电、AR/VR三大战略方向上均取得了实质成果。
然而，不容忽视的是，控股股东星星集团的高股权质押比例以及实控人叶仙玉面临的个人风险，特别是今年7月，叶仙玉被采取留置措施的事件，为水晶光电的未来发展投下了不确定性的阴影。
控股股东稳定性隐忧
水晶光电的控股股东及实控人为星星集团及叶仙玉，星星集团作为第一大股东持有8.9%的股份，其一致行动人杭州深改哲新企业管理合伙企业为第二大股东，持股5.28%。
叶仙玉同时也是星星集团的董事长，企查查数据显示，目前星星集团投资版图相当庞杂，成员企业达83家，所涉业务包括新能源、电子商务、智能卫浴、房地产等多个领域。
自2008年水晶光电在深交所上市以来，星星集团的持股比例已从最初的31.48%大幅降至当前的8.9%，期间星星集团对水晶光电的股权进行质押、减持及转让等资本运作，以满足资金需求。
在股权质押方面，星星集团自2009年起便开启了“质押-解除-再质押”的循环模式。例如，2009年6月，星星集团首次将2730万股质押给中信银行，随后在质押解除后，又于2010年5月将1700万股质押至中国进出口银行。东财choice数据显示，截至2024年8月，水晶光电发布的有关星星集团的质押公告次数已达50次，累计质押股份达9780万股，质押率高达79.03%。
同时，星星集团多次通过减持水晶光电股份实现资金回笼。具体来看，2013年初，星星集团以21.9元/股均价减持400万股；同年6月中旬，再次减持500万股，均价20.19元/股；9月，以20.44元均价减持770万股。2016年3月，星星集团分别以31.046元和32.77元的价格减持400万股和65.9万股（后者因未及时披露被深交所批评）。综合计算，星星集团在这些交易中合计卖出近5亿元。
除了质押和减持，星星集团还通过股权转让的方式获取资金。2018年，星星集团将持有的7300万股水晶光电股份转让给台州农银凤凰金桂投资合伙企业，交易总价7.32亿元。
而且，今年7月水晶光电因实控人叶仙玉被立案调查并实施留置措施而受到市场关注。虽然目前叶仙玉不参与公司经营管理，经营决策权已交由以林敏为首的管理团队负责，但水晶光电的董事会和监事会中，有多名成员同时也在星星集团担任关键职位，这种重叠的人事安排可能引发潜在的风险和挑战。
星星集团之前曾大量质押股份并多次减持，显示出其对资金的迫切需求。叶仙玉的调查事件可能会对星星集团的稳定性造成影响，进而可能对水晶光电产生连锁反应。这种潜在的不稳定性是否会波及水晶光电，需要进一步的观察和评估。（思维财经出品）■
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