债券市场
本周临近月末为维护流动性平稳银行维持大额逆回购操作,且周一缩量续作3000亿元MLF,全周来看资金利率大幅下行。周三央行官网公开市场业务栏目增设“公开市场国债买卖业务公告”,进一步释放其将在公开市场买卖国债的信号,这一操作将丰富基础货币投放方式,在债市超调时起到纠偏作用,周四央行从公开市场业务一级交易商买入4000亿元到期续作特别国债,但对流动性以及债市影响有限,总体来看受监管影响债市交投情绪仍较为低迷,央行买短卖长以及资金利率下行的影响下债市短端下行,长端上行,收益率曲线走陡。本周信用债收益率各期限各评级全面上行,信用利差继续走阔,尤其是低评级利差走阔幅度较大。8月理财规模仍在增加,尤其是固收类理财资金持续流入,前期机构预防性赎回行为有所缓解,可关注调整阶段下的机会,但久期不宜过长,进入9月季末或有投资者止盈赎回理财,届时或存在一定的估值波动风险。8月制造业PMI降至49.1%,产需两端均进一步走弱,国内经济仍维持疲弱态势,债市下行方向不改。8.29央行召开金融企业负责人座谈会提到下一阶段“继续坚持支持性的货币政策立场,加强逆周期调节,综合运用多种货币政策工具,加大金融对实体经济的支持力度,同时研究储备增量政策举措”,考虑到9月地方债发行加速,央行或将通过降准投放资金予以配合。考虑到后续央行开启公开市场国债买卖操作,或将进一步加强对于利率的调控,短期内债市低波低成交量的状态或将延续。
1 货币市场
本周临近月末央行维持大额逆回购操作量,连续3日净投放资金,流动性由紧转松,周一缩量续作3000亿元MLF,全周净投放资金5040亿元,资金利率全面下行,DR001均值下行28BP至1.53%,创年初以来新低,R001下行23BP至1.66%,DR007均值下行15BP至1.7%;R007均值下行8BP至1.84%,仅R007高于政策利率,下周公开市场将有14018亿元逆回购到期。
2 利率债
本周央行官网公开市场业务栏目增设“公开市场国债买卖业务公告”,并于周五公告8月央行向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债,全月净买入债券面值为1000亿元。受监管影响债市交投情绪仍较为低迷,央行买短卖长叠加资金利率下行的影响下债市短端下行,长端上行,收益率曲线走陡,10年、30年国债分别上行2bp、3bp至2.17%、2.37%。从期限利差来看,5-3年期限利差明显走阔,主因本周3年期限国债利率持续显著下行,10-7年利差仍处于95%的高分位数水平,30-10年期限利差有所走阔。短期内债市行情或偏震荡、除非增量信息破局,继续关注货币政策、稳增长政策。债市窄幅波动下策略空间局限,建议久期中性偏积极,关注3年和5年期国开券品种。
3 信用债
从中债估值来看,本周收益率各期限各评级全面上行,信用利差继续走阔,尤其是低评级利差走阔幅度较大,或是对前期利差调整的补跌;分省来看,本周各省收益率延续上行态势,信用利差全面走阔,尤其是辽宁、广西、云南等弱资质区域。8月理财规模仍在增加,尤其是固收类理财资金持续流入,前期机构预防性赎回行为有所缓解,可关注调整阶段下的机会,但久期不宜过长,进入9月季末或有投资者止盈赎回理财,届时或存在一定的估值波动风险。
4 可转债
本周转债表现亮眼,逆转前期下跌态势,中证转债周涨1.84%,万得全A周涨1.37%,从板块来看,本周低评级低价以及中小盘转债价格明显修复。从不同平价转债转股溢价率来看,本周溢价率整体上行,转债估值显著修复,60-80平价区间的转债溢价率仍处于30%分位数以下,后续修复空间较为充足。前期转债的持续下跌主要原因有权益市场表现低迷、个别转债违约引发信用风险以及产品赎回负反馈下的流动性风险,恐慌情绪主导下转债市场持续创新低,部分转债估值被错杀,本周市场情绪明显好转,转债整体估值仍处于历史相对低位,后续或将延续修复行情,当前阶段需加大基本面研究,在排除信用风险的基础上寻找被错杀的优质转债,可重点关注跌至债底附近的主流品种,尽量规避存在信用问题的低价转债。
权益市场
1 股票市场
本周权益市场表现分化,其中微盘股大涨6.2%,受每日财经新闻关于机构抱团银行等红利板块相关报道影响,以银行板块中国有大行为代表的“中特股”红利股显著下跌,此外美方沙利文访华、何副总理会见桥水达里奥等事件为市场带来中美关系缓和信号,同时“存量房贷利率下降”传闻提振地产市场信心,核心资产普涨。同时,受海外美股英伟达下跌影响,A股光模块板块显著收跌。后续来看,负债端稳定的长线定价资金更多会以胜率为主,尤其在目前的考核要求下,垄断性央企为代表的高股息标的长期看性价比是最高的。相比长债不足3%的收益率,5%以上的股息率足以覆盖成本,长期收益的目标底线可以保住。短期股价的下跌,会带来股息率的抬升,增量资金的保险、社保等机构在当前资产荒及绝对收益目标下反而更会偏好高分红类资产。后续值得关注的风险是,该类资产的分红率以及利润率会否断崖以及国内宏观环境出现明显反转。
2 REITS市场
REITS市场本周延续下跌态势,中证REITS指数周跌0.66%。分板块来看,本周保障性租赁住房跌幅明显,消费基础设施板块小幅下跌,产业园板块小幅上涨。本周市场风险偏好有所修复,具备防御属性的REITS表现不佳但跌幅可控,当前阶段债市收益率下行空间不足,权益市场波动较大,资产荒下REITS由于其高分红、稳健现金流属性或持续受到资金青睐,后续可重点关注有增量政策出台的板块,在筛选具体标的时尽量规避经营业绩持续走弱的标的以及处于高度深水状态的标的。从估值分布情况来看,经营权类REITS江苏交控、安徽交控等标的价格相对低估,产权类REITS湖北光谷、东吴苏园等标的价格相对低估。
商品及外汇市场
美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%,略低于预期2.7%,就业数据基本符合预期,当前市场反映或计入过多降息预期,本周资产表现整体有所修正,美元指数上涨,非美货币普遍下跌,本周会见美国国家安全事务助理沙利文,或释放中美关系暖风,人民币大涨至7.09,创年内新高。商品方面贵金属下跌,黄金韧性较强,微跌0.5%至2549,有色金属表现分化,黑色系价格有所修复,石油跌至80以下。中长期来看,美国降息方向已定、地缘政治冲突等风险事件下,黄金或仍具备上涨动力,但受美联储降息路径影响或存在阶段性调整,可逢低配置。
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