大模型带不动收入？百度市值年内蒸发近千亿港元

雷达财经鸿途出品 文|肖洒 编|深海

和上季度一样，二季度百度的营收同比还是几乎没有增长。

近日，百度披露了2024年第二季度业绩报告，该季度公司总营收339.31亿元，低于去年同期的340.56亿元，其中百度核心收入266.87亿元，同比仅增长1%。

这已经是百度连续第二个季度表现“拉胯”了。今年一季度，该公司实现营业收入315.13亿元，同比增长1%；同期百度核心收入为238.03亿元，同比增长4%。

在财报后的电话会上，百度管理层称，公司的广告业务目前受到外部因素和 AI 驱动搜索改造的双重压力。外部挑战包括宏观经济疲软和竞争加剧，特别是在房地产、特许经营和汽车领域。

此外，用户行为变化也影响了百度的在线广告业务，目前 18% 的搜索结果包含生成式 AI 内容，但尚未实现货币化。

对此，彭博行业研究指出，百度的业绩不佳凸显了其在将人工智能生成领域领先优势转化为可观收入方面面临的挑战，以及反映出在经济低迷时期从搜索广告向人工智能转型的困难。

内忧外患之下，百度在迈向生成式人工智能的第二年后，股价却回到了2022年，年初至今公司港股跌幅近30%，市值蒸发近千亿港元。

营收增长承压

天眼查资料显示，百度成立于2001年，是一家以从事互联网和相关服务为主的企业。企业注册资本134亿元人民币，超过了99%的北京市同行。

在2024年第一季度财报发布后的业绩说明会上，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示，2024是百度迈向生成式人工智能的第二年，公司正在从以互联网为中心转向人工智能优先。

李彦宏称，随着生成式人工智能时代在中国的到来，文心大模型等基础模型将成为基础设施，融入人们生活的方方面面，这将为百度带来更多机遇。

然而，科技公司巨额投资AI能否带来回报？至少目前来看，尚未带来远超预期的回报。

财报显示，今年一季度，百度实现营业收入315.13亿元，同比增长1%，环比去年四季度下降10%；归属百度的净利润54.48亿元，同比减少6%，环比增长110%。

营收增速回落至1%，这是百度去年一季度以来首次出现。同花顺iFinD数据显示，2023年第一至四季度，百度单季营收增速分别为9.62%、14.87%、5.86%和5.67%。

此外，一季度百度核心收入为238.03亿元，同比增长4%，环比下降13%；归属百度核心的净利润51.5亿元，同比减少7%，环比增长111%。

百度核心主要包括在线营销和非在线营销业务，广告业务是其主要收入来源。彼时管理层解释称，主要是宏观经济疲软导致了广告业务的疲软。公司广告商主要来自各行各业的中小企业，对宏观环境高度敏感。在第一季度，房地产和特许经营等垂直领域的广告商情绪仍然疲软。

而这样的影响，一直持续到了二季度。8月22日，百度发布了截至2024年6月30日未经审计的第二季度财务报告。

财报显示，2024年第二季度，百度实现营收339.31亿元，较去年同期的340.56亿元有所下降；非公认会计准则下，归属百度的净利润同比下降8%至73.96亿元。

本季度，百度核心收入为267亿元，同比增长1%，增速相比一季度再度放缓。其中，在线营销收入为192亿元，同比减少2%；非在线营销收入为75亿元，同比增长10%，主要由智能云业务带动。

百度非在线营销业务包括了智能云、小度和自动驾驶业务在内的创新业务的收入。另外，爱奇艺延续了一季度的负增长势头，营收再次同比减少5%。

拖累百度核心收入的因素，主要还是广告。在8月22日晚间的财报电话会上，李彦宏坦言告业务面临着一系列的外部压力，包括宏观疲软导致的许多中小型广告主对广告支出采取非常谨慎的态度；用户越来越多地将时间集中在少数领先的短视频和社交媒体平台上。

有市场观点认为，管理层的表态再次印证了市场的担忧，那就是消费疲软的大环境下，尤其使得线下中小商家往往最先囊中羞涩，而这恰恰在百度广告客户中占比不小，对其营收影响明显。

至于短视频等平台对百度搜索流量的侵蚀，已不是一个新鲜话题。财报显示，2024年6月，百度APP的月活跃用户达到7.03亿，同比增长4%。

但根据QuestMobile数据显示，截止到2024年6月，移动互联网月活跃用户规模达到12.35亿，其中短视频月活用户达到9.89亿，同比增长3.4%，月人均时长达到60.7小时，成为当之无愧的“线上娱乐平台”。

AI大模型变现有困难？

由于智能云等业务体量有限，目前百度还难以减少对广告的依赖。在广告业务面临诸多外部压力时，百度将希望寄托于技术创新。

“我们强烈相信，技术创新将是我们未来成功的关键。”公司管理层称。业绩会上，百度花费不少时间着重介绍了在人工智能领域的布局。

具体而言，去年10月，文心大模型进化到了4.0版本；今年6月份，百度对外发布了文心大模型4.0 Turbo，称性能优于4.0。

在大模型价格战的背景下，近期百度还下调了两款旗舰模型文心大模型3.5和4.0价格，并免费开放ERNIE Speed、ERNIE Lite、ERNIE Tiny三款模型。

当前，百度大量使用ERNIE来改造自家的产品，如百度搜索和百度App（即百度移动生态系统），尤其二季度以来加快了利用ERNIE改造搜索的步伐。

这样做的主要目标，是改善用户体验，提供更多功能，提高用户在百度上的参与度。而当生成式 AI 结果已满足用户查询需求时，百度会推荐其他内容或服务，以增强用户的停留时间和参与度。

但从实际情况来看，大模型的变现还处于非常早期的阶段，尤其是在赋能以搜索为基础的广告业务方面。

管理层坦言，使用ERNIE改造百度搜索具有很高的潜力，但不是短期内可以完成的。在这一过程中，甚至可能会对收入产生负面影响，“在短期内可能会对利润率造成压力”。

据介绍，目前百度18%的搜索结果由生成性AI提供，但这部分尚未实现货币化。尽管 AI 增强的搜索产品可能需要时间才能显现收入贡献，但百度有信心最终打造出一个更加多样化、高效且用户友好的 AI 生态系统，这将推动可持续的收入增长。

智能云业务是百度现在表现亮眼的板块，但AI带来的增量仍有限。目前，生成式 AI 相关收入已占百度云总收入的9%。百度智能云业务正在逐步淘汰低利润业务，公司认为长期而言生成式 AI 相关云业务的正常化利润率应高于传统云业务。

雷达财经注意到，对于百度的AI“故事”，不乏“泼冷水”者。据凤凰网科技，彭博社发文指出，这份财报显示出百度难以通过人工智能(AI)变现，创收业务从搜索广告向AI的过渡遇到了困难。

而百度势头正旺的自动驾驶业务，目前还在“烧钱”阶段。艾媒咨询分析师认为，面对全球自动驾驶市场的激烈竞争，萝卜快跑2024年底有望在武汉实现收支平衡，预计将于2025年进入盈利期。

年内股价跌幅近三成

营收原地踏步，百度的盈利表现同样难言乐观。

今年二季度，归属百度的净利润为54.88亿元，同比增长5%；但非公认会计准则下，归属百度的净利润同比下降8%至73.96亿元。

如果剔除财报中爱奇艺业务的影响，归属百度核心的净利润为54.62亿元，同比9%；非公认会计准则下归属百度核心的净利润72.9亿元，同比减少5%。

第一上海证券研报认为，二季度百度收入略低于市场预期，利润好于市场预期，主因费用优化。

从财报来看，本季度百度大力优化费用，研发费用、销售及渠道管理费用双双下降。其中销售及管理费用同比减少9%，研发费用同比减少8%，原因分别为预期信用损失、渠道支出及市场推广费用；人员相关费用减少。

开源证券分析师吴柳燕认为，百度在收入端持续承压有待AI变现，但利润端稳健表现更有保障。利润端AI云稳态利润率有望高于传统业务，智能驾驶目标优先实现重点区域盈亏平衡，减少非核心业务投入及费用优化，利润率有望保持稳定。

只是百度利润为先的策略，似乎难以安抚机构的心。第一上海证券在研报中指出，百度下半年面临压力，因经济不确定和AI搜索未商业化。长期流量侵蚀问题持续，短视频平台影响大。百度C端AI用户渗透率落后，增长减缓，AI助力搜索广告效果存疑。

此外，公司虽有充足现金，但回购力度不足。考虑宏观压力、流量竞争和AI变现困难，该机构下调百度目标价至107港元，维持“买入”评级。

业绩披露之后，高盛也将百度目标价由141港元降至127港元，维持“买入”评级。该行下调对百度今年至2026年收入预测2%，反映广告收入预测被下调；净利润预测则上调最多1%，反映公司持续经营开支。

该行还下调对公司核心广告的预测市盈率目标至7倍，反映线上广告业务复苏延后、扩大变现化较低的生成人工智能搜寻及较疲软的宏观状况。

截至8月28日收盘，百度港股收报81.9港元，当日跌幅3.19%，总市值2297亿港元，股价已接近2022年的低位。据此计算，年内百度股价下跌29.46%，市值蒸发959.39亿港元。

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