收入大增52.2%，零跑（09863）2024年上半年业绩都有哪些“猛料”？

连续两个月销量突破两万辆，零跑（09863）一步一个台阶站稳新势力头部梯队，近期发布了上半年业绩，盈利能力大幅改善。

智通财经APP了解到，8月16日，零跑发布2024年中期业绩，实现收入88.5亿元，同比增长52.2%，毛利率1.1%，同比提升7个百分点，其中第二季度毛利率改善至2.8%，已连续两个半年度实现毛盈利。另外，该公司亦实现经营现金流净额为2.7亿元。上半年，该公司共交付8.67万辆，同比增长94.8%，增速领跑行业。

今年以来，汽车行业降价潮一波接着一波，行业淘汰赛加剧，部分品牌出现销量掉退，能够实现业绩快速增长且盈利大幅改善的屈指可数，而零跑为其中之一。而且，该公司销量高歌猛进，6月及7月销量均破两万辆，根据理想公布的周销量，8月5日-11日，零跑以0.54万辆超越问界跻身第二，仅次于理想。

其实大部分品牌都在牺牲利润换取高成长，在价格竞争下，经营现金流持续净流出，扩张资本基本通过融资获取，但零跑正逐步实现业绩增长、盈利以及现金流的三者均衡，健康稳态的发展才能在激烈的竞争环境中存活，剩者为王。

业绩高增，保持健康的现金净流入

智通财经APP透过零跑财报观察到，以半年度看，该公司收入保持高增长水平，今年明显加速，另外核心的一点是去年下半年毛利润转正后，今年上半年环比继续大幅提升，表明该公司已实现单车毛盈亏的平衡。在高前景且竞争激烈的行业，毛盈亏是非常重要的指标，迄今为止，在新能源汽车品牌中，实现毛盈利的屈指可数。

而且即便在一个会计周期实现了毛盈利，由于竞争环境，价格战下能够连续实现毛盈利提升的更是少之又少，就比如小鹏汽车，毛盈利就非常不稳定。毛盈利虽然解决了单车盈亏问题，但其他费用仍在吞噬股东净利润，需要卖更多的车不断扩张规模，同时控制成本费用，通过经营杠杆实现规模效益。

零跑今年上半年销量近乎翻倍，在规模扩张下，运营费用显著性下降，其中销售费用率及管理费用率分别为10.21%及4.92%，同比分别下降3.9个百分点及1.89个百分点，而研发费用同比大幅增长为48.4%，彰显其作为科技型智能电动车企的特质。

更为重要的是，零跑连续实现经营现金流净额为正，2023年及2024年在上半年分别为1.52亿元及2.7亿元，改善明显。经营现金流净额消除了折旧摊销、存货及应收应付增加/减少的非经营项影响，是车企回笼资金以及运营能力的表现，同时可以看到，该公司的经营现金流逐步覆盖固定资产投资净支出。

零跑和其他造车新势力相比，显著的特点是聚焦，将钱投在车型研发以及技术创新上，聚焦投入主业，因此在固定资产投入上更多的是产线以及设备的支出。其他造车新势力，以小鹏汽车为例，业务覆盖广，包括配套基建以及飞行汽车等，固定资产投入大，其经营现金流净额难以满足投资资金缺口，不断消耗权益资本。

显然，在经营现金流上零跑具备行业优势，实际上，健康的现金流对车企长期发展尤为重要，一方面在会计周期内不仅满足了各项费用的支出，同时满足部分投资的需求，突出公司强劲的运营能力和业务的造血能力；另一方面实现了从业务层面再投资的良性循环，摆脱融资依赖，在健康的财务状况下长期稳定的发展。

截止2024年6月，零跑账上现金等价物为92亿元，包括限制现金、存款以及损益类金融资产在手现金合计有164.9亿元，现金流充裕，另外公司的有息债并不高，有息负债率仅为8.29%。健康且稳定的现金流，为该公司实现高质量的成长提供了保障。

销量强势，下半年海外市场发力

销量是业绩的核心指标，零跑能有这成绩离不开强劲的销量表现，其实不管是短期还是长期，销量都展现了车企的竞争力，以及未来的生存概率。

首先新能源汽车属于高成长行业，政策扶持，行业规模高速扩张，行业渗透率持续提升，根据中汽协数据，7月份，新能源汽车渗透率达到了43.8%，就乘用车而言，根据乘联会数据，该数据超过了50%。行业虽然高景气，但已从野蛮成长到规范成长，高度竞争的环境下，留给品牌车厂的只有残酷的生存淘汰赛。

零跑在这场淘汰赛中脱颖而出，上半年销量强势，7月继续领跑行业，以52.12%的增速跑赢行业25.12个百分点，而前7个月销量以84.9%增速跑赢行业53.8个百分点。以单月看，1月到7月销量均保持高增长水平，6月及7月连续两个月超过2万辆，8月，根据周销量榜单，以单周卖出超过5000辆水平，预计将创下月度新高。

该公司在售车型包括C10/C11/C01/T01以及6月份上市的C16，主力车型为C10、C11及C16，贡献了超过70%的销量。主力车型均为SUV车型，有纯电和增程两个版本，其中增程车销售最为火爆，其中C16凭借着极具竞争力的配置表现和价格优势，上市即热销，截至7月22日，C16上市首月累计大定突破10000台。

零跑的车为何卖得好，主要原因或有三种可能：一是行业高增带动，及零跑的车基本为SUV，当下消费者偏好发生改变，对家庭用车以及舒适性乘坐需求更高，根据乘联会的数据，今年7月及前7月，SUV销量增速远高于轿车；二是公司坚持全域自研以及成本定价，打造高品价比车型获得消费者认可；三是品牌初步建立，在白热化的竞争环境中，消费者担心买到出局的品牌，零跑稳健的发展模式让消费者购买更安心。

当然，高品价比是最核心的原因，零跑占整车成本60%以上的核心零部件自主研发，始终坚持技术创新及优化设计，在今年1月份发布全域自研最新技术创新成果，即LEAP3.0六大智能电动核心技术，3月发布搭载六大核心技术的“全家桶”，6月发布行业最具竞争力SUV车型C16。朱江明曾谈到，零跑的品牌定位就是希望给用户提供更高配置、更优品质、好而不贵的产品。

值得一提的是，除了做好国内市场，零跑也在加大海外市场的开拓，2023年引入国际巨头Stellantis集团作为战略股东，开启全球化扩张之路，今年5月14日，零跑国际合资公司正式成立，成为中国汽车行业首个反向合资公司。进入下半年，两家公司合作更加紧密，相关车型也加快了出口步伐。

图：零跑C10及T03在上海港

据Stellantis集团消息，零跑国际于7月从中国向欧洲发运首批零跑电动汽车，将自今年9月起在欧洲9国开始销售零跑C10和T03电动汽车，并计划在2024年年底前将其在欧洲的销售网点扩展至200家。此外，自2024年第四季度起，零跑国际也将在中东和非洲、亚太以及南美市场投放C10和T03车型。据悉，在接下来的三年里，零跑国际每年将至少推出一款新车型。

市值低估，稳态发展估值将得到修正

零跑坚持长期的发展战略，在保证业务运营稳健的同时，加快市场扩张，周销量势头迅猛，坐稳新势力头部梯队。今年上半年，高速增长的业绩、盈利能力的显著提升以及现金流持续净流入，在某种程度上为该公司品牌筑造竞争优势，在当前消费环境下稳态格为重要，让消费者更放心的选购。

下半年该公司有望继续保持销量强势，在7月份，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，新补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元，行业渗透率将进一步提升，而该公司凭借高品价比及稳态发展势头将拿下更多的市场份额。

而从各大投行的观点中，也看出市场普遍对零跑未来看好态度。国金证券研报认为，零跑作为港股新势力，之前一直被市场忽视，公司的精细化管理能力和合资出海模式的锐度，是最大的预期差；浦银国际研报认为零跑汽车是当前新能源车行业首选，认为零跑今年有望冲击25万辆销量目标，且从明年来看，零跑将发布B系列车型，并且海外新能源车销量有望放量成长。

在二级市场，零跑市值显然是被低估的，作为参照，该公司今年前7个月销量比小鹏高出了72.23%，然而市值却仅有300亿港元，比小鹏低了40%，更为重要的是，零跑的经营现金流进入业务层面的良性循环。随着业务规模不断扩张，以及海外市场业绩释放，得到更多的投资者及消费者认可，相信该公司的估值也将得到修正。