一切还未开始 ，就已见风起。
仿佛武侠小说里的一场对决，高手还未 现身，就已见山呼海啸、尘土飞扬。
美国CPI数据公布前的市 场，便笼罩在这样一片萧飒的气氛当中。
市场仿佛这场“对决”中的看客，对 于数据的结果早早地进行了押注。
欧元等一众非美货币在数 据公布前大幅上涨，其中欧元从1.0980附近上涨至1.1030；离岸人民币启动稍晚于欧元，在数据公布前已上涨100余点。
CPI数据
基本符合预期
美国7月整体CPI基本符合预期，美国7月未季调CPI年率为2.9%，连续第四个月 回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，但核心和环比数据都符合预期。
通胀并没有如市场期待的那样出现明显的下行，令抢跑的市场略有失望。
整体情况：
美国 7月未季调CPI年率 2.9%，预期3.00%，前值3.00%。
美国 7月未季调核心CPI年率 3.2%，预期3.20%，前值3.30%。
美国 7月季调后CPI月率 0.2%，预期0.20%，前值-0.10%。
美国 7月季调后核心CPI月率 0.2%，预期0.20%，前值0.10%。
分项情况：
从分项来看，二手车价格的下行成为核心通胀下行的最大贡献项，此外医疗、娱乐商品、新车和服装价格都有明显下行； 住房、交通和娱乐服务依然是通胀增长贡献的主要成分，其中房租和业主等效租金表现出十足的粘性，住房通胀再次小幅走高，也是环比难以明显下行的重要原因。
超级核心服务通胀本月上涨 0.21%， 相对 温和，但 明显 高于 5月和6月 出现的 小幅下降 ，也是令市场失望的重要原因。
市场反应：
由于前一晚的PPI走弱后，市场对这次CPI已经预期很低。基本符合预期的数据公布后，市场反而走出了“买预期，卖事实”的走势：美元指数先涨后跌，又在后半夜收复了跌幅；短端美债收益率上涨，美联储9月降息50bp的概率从60%下降至40%， 年内降息预期从数据公布前的 1 08bp->103bp。
图：美元指数在数据公布后大幅反弹，随后多次反复震荡
谁决定
降息幅度
交易的世界里，已经在预期之内的东西，或许不再是关键。
笔者认为，随着通胀稳步的进入下行通道，市场的关注点可能逐步转向决定美联储对经济形势的判断依据上。
1、通胀： 现在美国通胀的整体情况确实是在降温，但本次CPI中粘性的住房通胀并不支持美联储一次降息50bp：
2、经济： 近期美国经济的特征是
服务业表现一直较好，且有稳步抬升趋势
制造业情况则较差，趋于下行
零售数据整体较为波动，但近期明显偏疲弱，已经有连续三个月接近 0增长。
图：近期美国经济数据情况
昨晚芝加哥联储行长Goolsbee表示，最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。因此今晚的零售销售和周度申请失业金人数非常重要，目前市场的预期是零售销售环比增长0.3%。
如 零售 销售数据走弱， 市场 很可能继续顺应本轮行情趋势， 向 年内 降息 125bp方向交易 ；如零售销售数据好于预期，可能本轮美元下行的行情宣布暂时告一段落。
我们拭目以待。
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