近日，浙江巍华新材料股份有限公司(下称“巍华新材”)对外披露了招股意向书。公告显示，巍华新材拟公开发行股份的数量为8634万股，占本次发行后总股本的25%，将于8月5日开启申购，股票代码为“603310”。
贝多财经了解到，巍华新材的上市之路并不算顺利。该公司的上市申请于2023年2月末获上交所受理，先后经历两次上市上会，直至次年2月末才收到上交所关于同意其首次公开发行股票注册的批复。
尽管上市在即，但巍华新材仍然存在着不少质疑，包括缩减的募资金额、前后数据不一致的关联方采购金额，以及上市前骤变的业绩，都将是资本市场留给巍华新材的考题。
一、临近上市，业绩规模下滑明显
据招股书介绍，巍华新材自2013年设立以来，一直专注于含氟精细化学品领域，是一家研发和生产氯甲苯和三氟甲基苯系列产品的企业，目前已形成了以甲苯为起始原料的完整产品链。
巍华新材的产品主要有两类用途，一是作为新型环境友好型涂料溶剂，应用在汽车、桥梁、船舶、飞机上；二是含氟新型农药、医药、染料中间体，面向BAYER、BASF 等农药、医药企业。
巍华新材2020年至2022年的业绩呈现快速增长态势，收入分别为10.63亿元、14.24亿元和17.76亿元，复合年增长率29.24％；净利润1.70亿元、4.31亿元和6.22亿元，复合年增长率为90.52%。
但自2023年起，受到下游农业市场回落、部分产品价格下降影响，巍华新材的经营业绩开始出现下挫，不仅收入同比下滑16.34%至14.86亿元，净利润也同比下滑19.82%至4.99亿元。
进入2024年后，巍华新材的业绩依旧没能得到改善，一季度收入3.10亿元，虽然环比增长5.50%，但相较2023年同期的4.61亿元下降32.65%；净利润为9088.17万元，同比下滑47.90%。
巍华新材解释称，目前下游农药市场仍处于去库存阶段，去库存周期的长短直接影响巍华新材下游客户的采购需求及产品价格。联化科技表示，本轮去库存行情会在 2024 年中期开始缓解，进而恢复到常态。
另据巍华新材预测，其2024年上半年的收入为6.30亿元至7.10亿元，同比下降28.07%至18.94%；净利润为1.83亿元至2.16亿元，亦将较2023年同期下滑44.43%至34.40%。
二、大股东关联交易，信披“打架”
据招股书介绍，巍华新材由巍华化工、闰土股份、阮云成和王志明共同发起设立，目前闰土股份（002440.SZ）是巍华新材的第二大股东，持有后者20.56%的股份。
巍华新材与闰土股份也有着业务上的往来，后者子公司闰土热电、闰土新材向前者提供电、液氯、蒸汽。2021年至2023年，巍华新材给予闰土股份的原材料采购金额占其总采购额的27.74%、25.75%和26.05%，闰土股份为其第一大供应商。
关联交易表显示，报告期各期巍华新材对闰土新材、闰土热电的合计采购金额分别为17871.30万元、20076.73万元和15551.08万元，占其当期营业成本的比重分别为21.71%、21.51%和19.25%。
但不同寻常的是，闰土股份在“关联交易情况”处披露的交易数据，与巍华新材存在一定差异。年报显示，闰土股份2021年至2023年对巍华新材的销售金额分别为17935.32万元、20157.03万元和15551.08万元。
据此计算，闰土股份和巍华新材2021年和2022年的关联交易额分别存在64.63万元和80.31万元差值。此外，二者各自披露的应收、应付账款亦存在13.24万元、21.57万元和3.17万元的数据差。
不仅如此，巍华新材招股书显示，该公司与闰土股份、闰土控股于2013年共同投资设立合资公司，从事氯甲苯和三氟甲基苯系列产品的生产和销售。然而，在闰土股份2013年财报披露的关联方交易中，却并未看到巍华新材的身影。
另有媒体报道称，巍华新材2013年10月设立时存在代持，阮云成、王志明作为名义股东，实际代闰土控股持有巍华新材股份，持股比例为7.00%，投资额为840万元。
为解除上述股权代持，经各方协商，闰土控股于2020年11月通过股权转让的方式，将阮云成、王志明分别将所持的巍华新材股权直接转让给闰土股份董事长阮静波、股东阮国涛，协议约定的转让价格为6元/股。
但需要指出的是，仅在一个月后，巍华新材与闰土股份和阮国涛签订《增资协议》，约定闰土股份和阮国涛以货币形式共同增加投资1.19亿元，增资价格为4.76元/股，远低于此前的股权转让价格。
正因如此，外界对巍华新材的定价公允性，以及与闰土股份之间的真实利益往来持怀疑态度。
三、资产稳健，分红慷慨仍补流
透过巍华新材此前发布的招股说明书（上会稿）可知，该公司原计划募集资金21.68亿元，除了用于建设含氟新材料及新型功能化学品和企业研究院项目、年产5000吨邻氯氯苄等系列产品项目外，另有5亿元用于补充流动资金。
但需要指出的是，巍华新材的账上其实并不缺钱。一方面，巍华新材分别在2021年、2022年和2023年进行了5925万元、7252万元和9712.50万元的现金分红，占同期净利润的13.7%、11.7%和19.4%，三年现金分红累计超2亿元。
本次IPO前，瀛华控股直接持有巍华新材51.03%的股份，为其控股股东。其中，吴顺华通过瀛华控股，控制该公司51.03%的股份表决权，并直接持有该公司2.70%的股份；吴顺华之子吴江伟直接持股2.89%。
与此同时，吴顺华配偶、吴江伟之母亲金茶仙直接持有巍华新材1.16%股份。上述三人签署了一致行动协议，因此吴江伟、吴顺华合计控制该公司57.78%的表决权，为巍华新材的实际控制人。
此外，吴顺华姐妹之子、吴江伟之表兄张俊荣持有巍华新材0.39%的股份，金茶仙之弟金友洪持股0.19%，吴顺华之弟吴满华等其他亲属也在股东之列。也就是说，巍华新材的现金分红，实则大多流入了吴顺华自家人的口袋。
另一方面，巍华新材截至报告期各期末的现金及现金等价物余额分别为1.56亿元、6.65亿元和12.55亿元，2022年、2023年的增速分别达到326.52%、88.72%；合计流动资产分别为10.76亿元、15.38亿元和18.47亿元，手握大额现金。
再看负债端，巍华新材报告期内的合并资产负债率在由2021年的10.24%短暂上升至2022年的12.48%后，2023年又降至8.55%，处于较为健康的水平。无论从哪个角度切入，巍华新材5亿元的募资补流需求都有些站不住脚。
正因如此，巍华新材调整了募集资金投资项目。最新发布的招股意向书显示，巍华新材直接取消了5亿元的补充流动资金项目，该公司的募资总额也由此前的21.68亿元缩减至16.68亿元。
按发行价17.39元/股、8634.00 万股的新股发行数量计算，巍华新材的募资总约为16.68亿元，募资净额约为14.12亿元。
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