3月13日，深圳嘉立创科技集团股份有限公司(以下简称“嘉立创”)披露招股书，嘉立创计划在深圳交易所发行上市，但至今仍处于“未上会”状态。不过，在6月29日，嘉立创披露了更新版的招股说明书(申报稿)。
据深交所官网显示，嘉立创此次IPO预计融资金额为42亿元，发行不超过6200万股，占发行后总股份的比例不低于10%。与去年6月底披露的招股书相比，募集资金总额由66.7亿元缩减至42亿元，发行股份未变，但发行价却出现了37.03%的下降，接近四成。
《电鳗财经》经调查研究发现，公司此次IPO招股书存在很多疑点，尤其是产能利用率未饱和仍募巨资扩产，更是让投资者心生疑惑。
还未上市业绩显波动
2021年，嘉立创通过收购实控人旗下江苏中信华100%股权、江西中信华100%股权和中信华产业园100%股权，增加了中大批量PCB(印刷电路板)业务及客户群体。经过并购，嘉立创业绩迅速增长。然而，上述业绩“强心针”在一年后就慢慢失去作用，公司在并购后次年业绩明显放缓。
根据最新披露的招股书，2021年、2022年、2023年，嘉立创分别实现营业收入59.55亿元、63.87亿元、67.48亿元，2020年的32.77亿元营收已经不在披露业绩范畴。报告期内，分别实现扣非归母净利润5.44亿元、4.73亿元和6.63亿元，2020年的5.2亿元的数据已经不在最新披露范畴。细心的投资者会注意到，2022年公司净利润突然下降了25.02%。
另外，嘉立创子公司江苏中信华的印制电路板新产线在2021年逐步投产。2022年，由于市场需求相对不足，生产订单相对不饱和导致单位产品分摊的固定资产折旧费用较高。在此背景下，嘉立创2022年印制电路板业务收入的毛利率下降 5.58个百分点。嘉立创印制电路板(PCB)业务2022年的毛利同比减少2.38亿元。这也是嘉立创2022年增收却降利的主要原因之一。
2021年—2023年，嘉立创主营业务毛利率分别为24.24%、21.04%和25.11%。显然，2022年有着明显的波动。
公司称，公司未来的主营业务毛利率保持稳定存在一定的不确定性。如果未来公司所处细分领域的市场竞争加剧或者需求进一步减弱，公司未能持续提升市场核心竞争力并增强公司盈利能力，则公司未来的毛利率可能存在进一步下降的风险，进而影响公司的经营业绩。
值得注意的是， 嘉立创业绩目前还在经受新的扰动因素影响。2023年12月，嘉立创被美国商务部列入未经核实名单。被列入UVL的企业需要在60天内接受美国商务部检查，以证明没有违反美国相关规则。
嘉立创能否保持业绩平稳?
业绩的波动本是企业大忌。还未上市，也就已经出现异动，这家公司对投资者来说，显得更加迷离。
产能利用率未饱和仍募巨资扩产
《电鳗财经》注意到，嘉立创账面并“不差钱”，这让市场高度怀疑公司的此次募资动机。
据招股书，截至2023年年末，嘉立创账面上的货币资金为5.99亿元，交易性金融资产为20.07亿元，合计超26亿元。同期，公司可预见的未来需偿还的有息负债为信用借款1000.00万元，本金及利息金额较少，公司财务状况良好，账面资金可覆盖前述借款，偿债能力较强。
不差钱还体现在巨额分红上。2021年和2022年分别分红2.7亿元和4亿元，合计6.7亿元。
最让人关注的是，公司产能利用率尚未饱和：2021-2023年，公司主营产品PCB的产能利用率分别为 80.99%、75.7%、76.57%，呈下滑趋势，且远低于2020年的92.06%。嘉立创又要募资42亿元募投项目，到底有无必要?
仔细观察其募资投向有惊人变化：
原招股书计划用20亿投建高多层印制线路板产线建设项目，但新版招股书仅为12亿元;原招股书计划15.5亿用于PCBA智能产线建设项目，更新后此项投资为11.5亿元;原招股书计划13.8亿用于研发中心及信息化升级项目，新版招股书此项投资仅4.8亿元;原招股书计划11亿用于智能电子元器件中心及产品线扩充项目，调整后这一投资缩减至7.4亿元;原计划的6.4亿用于机械产业链产线建设项目，也缩减至6.3亿元。
与豪横的项目投资相比，嘉立创的研发投入却有些吝啬：2021年至2023年，嘉立创研发费用分别为16,707.45万元、23,862.81万元和29,967.94万元，占营业收入比例分别为2.81%、3.74%和4.44%，虽然呈逐年增长趋势，但均大大低于PCB行业可比公司均值，可比公司均值分别为5.72%、6.28%和6.73%。
为募资而募资，嘉立创此次IPO能否成行?
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