市值1200亿的老中药，出资做LP了

前不久，一只圆山大健康产业投资基金成立，规模5亿元。根据企查查信息显示，这只圆山大健康产业投资基金执行事务合伙人为漳州战新创业投资基金管理有限公司，出资额为5亿元人民币，经营范围为创业投资（限投资未上市企业）和以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。

单从规模来看，这只基金并不出众，有意思的是这只基金的背后有一只中国老中药。

根据股权穿透显示，此基金由生物医药上市公司片仔癀的全资子公司漳州片仔癀投资管理有限公司，漳州片仔癀资产经营有限公司、漳州市产业股权投资有限公司等共同持股。

历经千年沉淀，中国孕育出无数珍贵的重要医学瑰宝，片仔癀就是其中之一，其以其卓越的疗效和深厚的文化底蕴，成为中医药宝库中的一颗璀璨明珠。片仔癀的成立可以追溯到明朝嘉靖年间，距今已有近500年的历史。

老中药杀入创投圈做LP，这样的身份转变无疑很有意思。值得一提的是，根据历史资料，此次并不是片仔癀第一次杀入创投圈。在此之前，它就已经有了对外投资的事件发生，并且投资了一大批医药企业。

片仔癀做LP，只是医药企业给PE/VC们送钱的冰山一角。放眼望去，正有一大批医药企业杀入创投圈。

500年老中药，热衷投资

在中药行业，素有“北有同仁堂，南有片仔癀”一说。

传说片仔癀最初是宫廷御用之药，在明朝嘉靖年间，一名宫廷御医不满朝廷暴政，携片仔癀以方逃离皇宫，流落到寺庙中。由于寺内僧人，经常有伤骨伤，御医见状便多方收集药材，按秘方精制成药锭为僧人疗伤，效果奇佳。此外，漳州地区天气湿热，蛇蚁居多。百姓络常发生恶疮虫毒，无名高热肿痛，附近百姓纷纷慕名求药，用后皆是药到病除。久而久之，此药被百姓推崇，在寺内代代相传。

清末年间，片仔癀由寺庙流入民间，再到后来，片仔癀被纳入漳州制药厂，后又被改制成现在的片仔癀公司。

随后，片仔癀‌公司在2003年6月在上海证券交易所上市，最巅峰时刻市值高达3000亿。目前，片仔癀拥有一家研究院、35家控股子公司、7家参股公司，生产经营6大品类、400多个系列产品。截至发稿，片仔癀公司总市值超过1200亿，在中药上市企业的市值排名中名列前茅。

值得一提的是，自上市以来，受原材料价格的上涨，片仔癀旗下产品的价格就在缓慢提升，最近一次的提价是在2023年5月份，这款产品的零售价格上涨到了惊人的药片单价760元一颗，涨幅为28.81%。

追溯片仔癀进入创投圈的故事，融中财经所查到的最早记录发生在2015年。当年的5月5日，片仔癀发布晚间公告，表示公司与兴业证券全资子公司兴业资本合作设立兴业片仔癀资本管理有限公司，注册资本1000万元，公司拟出资490万元，占比49%。

兴业片仔癀资本管理有限公司拟发起设立兴业片仔癀医疗健康股权投资基金（有限合伙），基金规模5亿元，以投资于有潜力的医疗健康行业企业为主。片仔癀作为基金有限合伙人，拟认缴金额为8510万元，首期出资额为50%。

片仔癀方表示，此次参与发起设立股权投资基金，有助于充分利用各合作伙伴的资源优势，有效挖掘全国优质的医疗项目，帮助公司整合产业优质资源，完善战略布局，使得公司通过外延式扩张实现跨越式发展。

之前的2023年3月，漳州片仔癀投资管理有限公司与盈科资本、江西江投私募基金共同发起设立“片仔癀盈科生命大健康产业基金”。基金规模拟设定10亿元，主要对中医药产业、生物医药、医疗器械、医疗服务等行业项目进行直接或间接的股权投资。

根据媒体报道，片仔癀还曾与兴业证券等机构合作，成立了近20亿的4只基金，是一个低调的LP角色。此外，片仔癀还曾出手投资龙晖药业、家化口腔、力品药业等医药公司。其中，力品药业在上交所IPO排队八个月，2023年年初完成了第三轮问询，2024年4月完成了A股上市辅导，拟于A股上市。这家公司的背后有20家顶级私募入股，其中红杉资本、招银国际、深创投以及片仔癀等都在前十股东之列。

推动化妆品业务的分拆上市

频繁参与投资的片仔癀，其本身业绩如何呢？

7月24日晚间，中药茅片仔癀发布了2024年半年度业绩快报。数据显示，上半年公司实现营业收入56.5亿元，同比增长11.99%；归母净利润17.2亿元，同比增长11.61%。虽然看起来，片仔癀的业绩增速虽然不够亮眼，但仍然维持了两位数的中高增速。这样的业绩足以支撑片仔癀的投资大业。

值得一提的是，在片仔癀公司的整体营收中，医药业务的占比巨大。具体来看，2023年全年公司的医药制造业收入占总营收的47.74%。

而随着时代的进步，传统中药或多或少都在进行一些年轻化的新花样。比如同仁堂此前推出的中药奶茶。而片仔癀也在做这方面的尝试，最引人注目的就是其化妆业务。

公开资料表明，片仔癀进入化妆品领域已有40多年。1980年，片仔癀便推出了皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜等畅销产品。2002年，福建片仔癀化妆品有限公司成立，化妆品业务由此迎来新篇章，旗下有“片仔癀”“皇后”等多个品牌，涵盖护肤、洗护类产品。

根据财报，片仔癀2023年上半年化妆品业务实现营收2.4亿元，净利润0.62亿元，净利率高达25.83%，远超许多美妆上市企业。

通过财报可知，“化妆品、日化”板块，是片仔癀除“医药制造业”之外毛利率最高的板块，也是近年来片仔癀重点转型的方向。就目前来看，化妆品业务还只是片仔癀集团“小菜一碟”。

但片仔癀仍对化妆品业务抱有重望，早在2020年10月，片仔癀就有了其化妆品“分拆上市”的打算，官方发布公告称此举有利于发挥资本市场作用，提升公司和控股子公司片仔癀化妆品核心竞争力。到2023年8月，分拆上市有了更新的消息，片仔癀公司正推动控股子公司片仔癀化妆品上市。报告期内，片仔癀化妆品正在梳理IPO尽职调查问题，推进股份制改造流程。

然而，命运给片仔癀看了一个大大的玩笑，自从2020年开始宣布试图推动化妆品业务的分拆上市之后，2021年起，片仔癀化妆品业绩连续几年下滑。

据不完全统计，已经有超300家药企扎堆在化妆品市场，其中A股上市药企经营范围中包含“化妆品”的至少有30多家，如云南白药、同仁堂、白云山、九芝堂、仁和药业等。和片仔癀一样，它们进军化妆品的基本目的不外乎两点：一是看中其高毛利，二是期望打造成为新的增长曲线。

其中最有名的当属云南白药，靠牙膏赚的盆满钵满，给广大药企立了一个榜样。所以不难理解片仔癀虽然化妆品业绩连续下滑，但依然积极推进“分拆上市”，寄厚望通过“资本驱动”，实现片仔癀转型发展，让其成为第二增长曲线。

虽然就目前来看，片仔癀的化妆品分拆上市计划任重而道远，但根据前瞻产业研究院数据显示，跨界进军化妆品的药企大多铩羽而归，仅有如云南白药、片仔癀等企业在财报中仍提及化妆品、日用品相关业绩。所以，片仔癀还是跨界化妆品做的比较出色的一家企业。

未来，这个故事会是什么走向还尚未可知。片仔癀有否收获第二个IPO？让我们拭目以待。

药企，正在大举进军创投圈

片仔癀杀入创投圈的故事并不是个例，放眼望去，正有一大批上市药企参与基金的设立，上市药企们与各区域资金之间正在产生愈加深刻的交织与互动

光是与片仔癀时间重叠的事件就有三例。

7月12日，百洋医药集团与苏创投、苏州工业园区创业投资引导基金、苏州系统所签署战略合作协议，共同出资设立面向生命科学大健康领域的产业基金，携手助力优质科研成果的落地转化。产业基金将聚焦生物医药和医疗器械等项目的早期投资和孵化，重点关注科研院所的成果转化和产品产业化。百洋医药集团旗下百洋众信基金作为基金管理人，负责基金的管理和运营。此外，各方还将在政策供给、成果转化、研发合作和产品商业化等领域开展积极合作，建立以市场为导向的产学研深度融合的创新体系，推进苏州生物医药产业创新集群建设。

7月19日，百花医药发布公告称，其全资子公司百花信作为有限合伙人，参与发起设立川渝高竹新区广易兴私募股权投资基金合伙企业。百花信认缴金额为950万元，占该基金认缴出资总额的7.60%。广安投资集团有限公司亦为基金LP，出资比例为38%。这只基金主要在境内外开展非上市企业的股权投资业务，投资期设定为4年，退出期为3年。投资领域涵盖医药批文产业化、CRO/CDMO、医疗器械、高值耗材、生物医药以及创新药研发平台等多个方面。

7月18日消息，根据东亚药业发布《关于合作设立医药投资基金并共同发起设立医药开发公司的进展公告》，上市公司浙江东方旗下私募基金管理机构东方嘉富联合东亚药业及台州市、临海市、三门县的国资主体共同成立了系列合作基金，基金总规模近3亿元人民币。资金将主要用于与东亚药业等其他投资人共同发起设立专业从事制剂开发的药证公司，由药证公司自主研发或委托CRO机构开发制剂产品并申报获取药品注册证书。

医药行业的投资现象并非仅在2024年才显现。早在此前，诸如贝泰妮、恒瑞医药、阳普医疗、安旭生物、凯普生物、英科医疗、百诚医药等上市公司就已经开始作为有限合伙人（LP）为那些在资本寒冬中寻求生存的风投和私募股权（VC/PE）提供资金支持。

在这些企业中，泰格医药以其活跃的投资行为尤为突出，它曾投资于启明创投、盈科资本、云锋基金、君联资本、毅达资本、博远资本等多个知名投资机构。特别是在2021年，泰格医药对阿斯利康中金医疗基金、上海临港生命蓝湾基金以及汉康生物医药人民币基金等多个基金进行了投资。有人甚至戏称泰格医药更像是一家专业的投资公司。

随着人口老龄化的加剧，医疗健康产业被视为一个永远充满希望的领域，在众多行业中占据着不可替代的地位。以日本为例，过去二十年中，医疗健康领域的投资回报率在所有行业中高居榜首。

对于上市药企而言，成为LP有助于缓解由于集中采购政策带来的影响，通过对外投资提高资金使用效率，并探索新的利润增长途径。医疗健康领域是这些药企所熟悉的领域，它们在寻求产业协同的同时，也在积极完善自身的产业链。与市场上的VC/PE不同，上市公司在投资时更加注重产品与自身资源的整合，这有助于它们发现并投资于优质的并购目标，从而创造新的盈利点，实现资本的增值。

片仔癀从本质上来看仍是一家药企，最大的优势在于与云南白药一样是国内唯二拥有“国家绝密配方”的中药企业，这也是其稀缺性的技术体现。利用投资来更好地整合资源，推动中医药与现代科技的深度融合。这并不是追求经济上的更高收益，也是让片仔癀的中药文化获得一个很好的传播机会。

在这个过程中，片仔癀投资基金的设立，将成为连接传统与现代，连接文化与资本的桥梁，为中医药产业的可持续发展注入源源不断的动力。让我们一起期待，片仔癀在投资领域的精彩表现，以及它为中医药产业发展带来的无限可能。