最高预亏55亿元，深陷周期“泥潭”的隆基绿能如何度过寒冬？

隆基绿能一份最高预亏55亿元的公告引发市场热议。

7月9日，隆基绿能发布了2024年上半年的业绩预告，其中指出半年度亏损高达48亿元至55亿元。而各类光伏晶硅环节在上半年均有少则45%多则60%以上的大幅度同比价格下跌，这直接导致公司产生大规模存货计提减值金额高达45亿元至48亿元，成为拖累业绩的罪魁祸首。

“暴风雨业绩来的太猛烈了！”有投资者相关平台如此感叹。

2024年的光伏行业可谓举步维艰，产能过剩，盈利压力大是业内共识。那么光伏企业如何度过寒冬？在部分企业掀起价格战的时候，隆基绿能选择押注BC技术新品。董事长钟宝申直言，凭借BC电池技术新品，2025年公司将先于光伏行业复苏，自此迎来“转机”。

不过，为了“押注”这一新技术，隆基绿能的光伏组件出货量已被同行晶科能源所反超。而目前该技术相较主流的TopCon电池技术虽拥有一定效率优势，但在应用场景层面其实尚不够丰富。

上半年最高预亏55亿元

隆基绿能可能要打破自2012年上市以来“中报不亏”的纪录。

7月9日，隆基绿能公布的上半年业绩预告显示，公司归母净利润亏损48亿元至55亿元，上年同期净利润91.78亿元，同比增速为-159.3%至-152.3%。

换言之，在一季度已经亏损23.5亿元的基础上，二季度隆基绿能“续亏”24.5亿元至31.5亿元，归母净利润同比增速下降144.21%至156.84%。

据隆基绿能描述，上半年公司组件销量其实仍实现同比增长，但公司计提存货减值金额45亿元到48亿元。

梳理隆基绿能过往财报及光伏产业链脉络发现，公司的存货主要包含原材料、在产品、库存产品三类。其中，公司的在产品、库存产品与主营密切相关，即组件及电池、硅片及硅棒；原材料则是以硅料为主。

根据PVInfoLink及SolarZoom数据统计，截至6月28日，致密料（硅料的一种）为39元/kg，较去年同期下滑50%，单晶182硅片及电池单晶PERC182价格分别降至1.25元/片和0.3元/w，同比下跌幅度为59.02%、61.54%；单晶PERC182组件（单面）达0.8元/W，同比下降45.58%。

因此，硅料、硅片、电池、组件轮番跌价催化公司实施大额计提。

除存货减值外，隆基绿能还在公告中表示，光伏各环节主要产品市场售价大幅下降还使得其参股硅料企业的投资收益减少。

值得注意的是，在半年报不佳业绩披露的当日，隆基绿能不跌反涨；这一现象的出现或源于二级市场对其定价在过去一段时间中已进行反应。

纵观二季度至今，隆基绿能股价还未曾出现连续三个交易日的上涨；公司期间累计跌幅超30%，市值从期内最高处1535亿元最低下滑至968亿元。

而对于此次出现大额预亏后，二级市场的沸腾，业内人士表示，这次亏损是按照最新价格计提资产减值，一旦产业链价格回升，库存可能将会变成利润。

不过，从资金层面来看，显然并不看好隆基绿能。公募基金更是早早撤离这只曾经的“赛道股”。

Choice数据，2023年三季度时，合计有192只基金重仓了隆基绿能，合计的持股数量为4.6亿股，持仓市值为125.4亿元；到2024年1季度时，有132只基金重仓了该公司，合计的持股数量为3.2亿股，持仓市值为61.6亿元。

加速BC布局

在近期举行的投资者交流会上，隆基绿能董事长钟宝申表示，目前光伏行业正步入深度调整阶段，行业再次回到增长通道要由创新来解决；而凭借BC技术新品，2025年公司将先于行业复苏。

据悉，早在2022年9月，隆基绿能已经决定采用BC电池技术。彼时，公司还预计该技术将在5年内成为市场主流。

隆基绿能透露，目前公司已推出基于BC电池技术的Hi-MO 6组件、Hi-MO X6防积灰组件、Hi-MO X6双玻耐湿热组件、Hi-MO X6 Max系列组件；其中，Hi-MO 6组件等效功率比采用TOPCon电池技术的产品高1%。

另外，运用HPBC二代技术的Hi-MO 9组件转换效率可达24.43%，最高功率至660W，最新储备订单超过5GW。而HPBC二代产品可实现组件功率皆比同规格TOPCon组件高5%以上。

根据隆基绿能的规划，未来三年公司BC电池将增产至100GW/年，单晶组件年产能将达到150GW；到2025年年底之前，BC电池技术生产成本将低于TopCon电池技术。

目前，TopCon与BC电池技术的“主流”之争似乎仍有巨大分歧。在此前接受各路媒体采访之时，晶科能源、天合光能、正泰新能、钧达股份等大小组件厂商均表示TopCon电池技术仍是趋势。另一边，“吃定”BC电池技术的隆基绿能则认为TOPCon电池技术过快地陷入同质化，因此对其予以保守投资。

不过，正是由于“押注”BC电池技术并“看淡”TopCon电池技术，使得隆基绿能近年来所产出的光伏组件量落后于同行晶科能源，被迫让出“份额第一”的位置。

2023年，隆基绿能组件出货67.52GW，同比增长44.4%；同一时期内，晶科能源组件出货78.52GW，同比增长77%。与此同时，天合光能2023年售出组件65.21GW，同比增长51.3%，总量已与公司接近。

具体来看在2024年，晶科能源将出货100至110GW组件，隆基绿能所产出的组件及电池数量之和则只有90至100GW。

值得一提的是，虽然隆基绿能所研发的BC电池技术效率似乎显得比TopCon电池技术更高，但其最新双面率仅有65%到70%，相较TopCon电池技术的80%-85%显著偏低。

而正是受制于双面率，隆基绿能BC电池技术所对应的组件产品或更多只能运用在工商用屋顶等分布式场景，暂时还无法大规模切入类似于荒漠、戈壁滩在内的地面大型电站等集中式场景。

综合来看，致力于发展BC电池技术的隆基绿能若想借此进一步取得成果，那么意味着公司不仅需要确保BC电池技术较TopCon电池技术在当下具备效率优势、在未来具备性价比优势，还应保证该技术的性能仍可以提升，以至于最终得以切入更多应用场景。

晶硅产业链的“最后门面”

7月10日低开高走后，隆基绿能市值重回千亿关口。

然纵观光伏晶硅产业链，除隆基绿能外，包括晶科能源、天合光能、TCL中环、晶澳科技等一系列曾经千亿级别的光伏晶硅类公司最新市值仅有巅峰的1/3至1/6。

在市值持续缩水的同时，这些企业亦与隆基绿能一样，遭遇业绩大幅下滑。

其中，TCL中环中报预亏29亿元至32亿元，同比下滑163.93%至170.54%，而在2023年，公司归母净利润同比增速已经降至水下，达-49.9%；晶澳科技中报预告归母净利润亏损8亿元至12亿元，同比下降116.62%至124.93%。

晶科能源及天合光能一季度双双实现“营利双减”。前者Q1营收达230.8亿元，同比减少0.3%，归母净利润11.76亿元，同比减少29.09%；后者Q1营收为182.6亿元，同比减少14.37%，归母净利润5.157亿元，同比减少70.83%。

归根结底而言，光伏晶硅的低端产能过剩导致各环节产品下跌，是造成“全链条亏损”这一现象的“始作俑者”。

隆基绿能董事长钟宝申在3月接受采访时表示，光伏的良好前景吸引大量社会资本，而行业过去18个月的建设产能比过去18年还多。

不过，在行业较为“困难”的背后下，亦有好消息传来。目前，管理层已先后多次提出有关引导光伏企业减少扩产的相关政策。

日前，工信部就《光伏制造行业规范条件（2024年本）》对社会各方公开征求意见，其中提出新建和改扩建光伏制造项目最低资本金比例为30%；在此前的5月17日，光伏行业高质量发展座谈会议中曾提出“发挥好政府有形手的作用”，旨在推动产能有序建设。

往后看，光伏供给侧改革仍是重中之重；对于隆基绿能来说，待行业问题好转再叠加自身技术优势展现之时，公司真正的“转机”或可以进一步确定。

当然，光伏“出海”亦是隆基绿能创造“转机”的另一举措。2023年，公司在马来西亚和越南的“2.8GW组件”、“3.35GW电池”项目按期逐步投产。

针对政策扰动至于光伏海外出口的忧虑，隆基绿能解释道：公司在美国有合资组件厂，因此马来西亚的电池产能有望继续出口；而越南早期的电池和组件产能将被会关停，但印度、加拿大和土耳其等市场将会支持越南一半的产能继续运行。